法国评级下调将倒逼欧元区政策力度.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 联系人 王涵 高群山 法国评级下调将倒逼欧元区政策力度 卢燕津 贾潇君 王轶君 唐跃 海外经济周报（2012.01.09-2011.01.15） 021 wanghan@ 分析师 2012 年1 月15 日 张忆东 海 SAC：S0190510110012 外 [Table_Summary] 要点 经 济  欧央行 1 月会议维持利率不变，进入观望阶段。但随着经济明 相关报告 显减弱，后期降息不可避免。法国评级下调证实了市场此前担 忧，对市场形成负面冲击，但力度有限，欧元区政策的力度将 120108 进一步加大。本周希腊、西班牙和意大利均成功发行短债发行使 欧元区去杠杆持续冲击市场 市场情绪略有缓和，显示出欧央行推3 年期LTRO 缓解流动性紧 120101 张的作用正在逐渐显现。若欧央行对流动性的支持不继续的话， 《欧洲逆水行舟，美国减速复 国债拍卖情况的好转或不可持续。而随着标普下调法国主权评 苏》 级，EFSF 和 ESM 的融资能力将收到影响，这或将倒逼欧元区 111225 政策的力度进一步加大以维持市场信心。 欧央行LTRO 缓解银行去杠杆 压力，美国税收优惠延期对冲  欧债近期面临的风险和不确定性： 财政紧缩拖累 1 ）希腊与私人部门减记谈判进展不顺，若无法达成将影响第二 111218 笔贷款的发放，违约风险将在3 月前后快速上升。 美国税收政策有望延期，欧债 系统性风险难以缓解 2 ）金融交易税为“财政联盟”创造基础，然而其执行层面仍然 111204 存在较大不确定性：1 ）若不能在全部国家推行，投资者为 美国经济复苏持续，欧洲流动 了避税可能会在转向不征收金融交易税的国家进行交易；2 ） 性风险缓解但未改善 法国今年将大选，若萨科齐不能连任，下一任政府是否仍然 111201 支持金融交易税存在不确定性。 海外联手货币放松，中国尴尬  美联储褐皮书揭示经济温和扩张，与我们在近几周周报中对美国 的降准 实体经济数据的跟踪一致，指向2011 年4 季度经济增速将达到 111127 顶峰。然而随着