申银万国-分级基金专题报告；A级看分红,B级看反弹-120911.pdf

场 市 金 基 基金策略 2012 年 09 月 11 日 A 级看分红，B 级看反弹 略 策 金 基 ——分级基金专题报告 相关研究 主要内容：  结论及投资建议：我们通过对分级基金 A 级价格分拆成本金＋利息可以对 A 告 报 究 研 券 证 级基金进行合理定价，其中本金部分对于永续期产品由于无法兑付应支付 较高收益率，我们比照 30 年期AA 级企业债到期收益率预估这部分的内在 收益率在 7.2%，则本金部分价格按明年约定收益率和 7.2%内在收益率计算 可以预估，而利息部分则按照约定收益率按日计提，两者之和即为 A级基 金的合理定价，我们可以根据年底的合理价格与目前价格比照得到临近年 底该产品的合理涨幅，从而比较投资价值，根据对比，我们建议投资者重 点关注申万收益、华安沪深 300A、诺安稳健、双禧 A、银华稳进，华安沪 深 300A 与诺安稳健流动性较弱，对于大资金要关注冲击成本。在得到 A 基 金的合理价格后，由于分级基金存在配对转换机制，我们可以根据母基金 的净值和 A级基金的价格来估算 B级基金的价格，在市场反弹过程中，可 以通过预期指数涨幅来预估母基金的净值涨幅，从而可以得到 B 级的价格 wwwww1 涨幅，对于固定存续期的 B 级产品本身折价相对合理，可以直接根据本身 的杠杆倍数来预估其净值涨幅从而体现在价格涨幅上，根据对比，我们建 议参与反弹的投资者重点关注信诚 500B、商品B和银华锐进。  原因及逻辑：对于稳健投资者可重点关注 A 级的年底分红行情，在分红行 情中我们可以得到固定的分红回报，但同时要注意对于永续期产品在剩余 本金无法兑付的情况下会重新进行折价交易，因此如果对剩余本金的折价 有个合理估计再加上红利部分即可得到 A 级的合理价格；对于激进投资者， 证券分析师 在股市反弹过程中可通过投资带杠杆的 B 级基金获得较高回报，但由于 B 朱赟 A0230511040025 级的高风险我们更应该关注 B 级的合理定价，在我们预期指数涨幅的情况 zhuyun@ 下，可以得到指数分级基金的母基