第5章项目投资.pptVIP

净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 净现值 ＝0 收益等于必要报酬 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬 1.计算年金现值系数 2.查年金现值系数表 3.采用插值法计算内含报酬率 则：每年相等的净现金流量（P/A，IRR，n） -初始投资=0 初始投资额 每年净现金流量 计算步骤 情况一：经营期内各年净现金流量相等，且全部投资于建设起点一次投入，建设期为零 （P/A，IRR， n）= 情况一：不符合第一种情况的投资项目 1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率即为内含报酬率，否则； 2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)； 3.采用插值法计算内含报酬率 NPV i 项目净现值与贴现率关系 IRR i1 i2 （i1，NPV1） （i2，NPV2） IRR- i1 i2 - i1 = 0-NPV1 NPV2-NPV1 对于独立方案，内含报酬率高于必要报酬率，方案可行； 多个方案比较，内含报酬率大的的方案为优。 决策规则 能从动态角度反映投资项目本身的报酬率，计算过程不受行业基准收益率的影响。 计算比较复杂 但是： 缺点 优点 动态指标之间的关系 NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic 利用动态指标对同一个投资项目进行可行性评价会得出完全相同的结论。 例：单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。 0 1 2 5 4 3 8 7 6 9 10 11 建设期 生产经营期 项目计算期=1+10=11年 固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元 年折旧额=（1100-100）/10=100万元 NCF0=-1000万元 NCF1=0 NCF2~8=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25% =375.42万元 NCF9~10 =693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100 *25%=267.92万元 NCF11 =267.92+100=367.92万元 例：完整工业投资项目 某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。 投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元 计算期=2+8=10年 年折旧=（100+20-8）/8=14万元 3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元 3-7年每年利息费用=100*10%=10万元 NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元 NCF2=-20万元 NCF3~7=15+14+2+10=39万元 NCF8~9=20+14=34万元 NCF10=34+8+20=62万元 0 1 2 5 4 3 8 7 6 9 10 建设期 生产经营期 例：更新改造项目 企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧设备原价17000元，当前估计尚可使用5年，目前折余价值为110000元，其变价收入80000元，每年营业收入30000元，每年经营成本12000元，预计残值10000元，购置新设备需投资150000元，预计可使用5年，每年营业收入60000元，每年经营成本24000元，预计残值10000元。所得税率25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。 新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元 旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元 处置旧设备损