非线性规模因子：A股市场存在中市值效应.pdf

金 融 2019 年04 月09 日 非线性规模因子：A 股市场存在中市值效应吗？ 工 程 “拾穗”多因子系列报告（第8 期） 联系信息 投资要点： 陶勤英 分析师 SAC 证书编号：S0160517100002 021 非线性规模因子：A 股市场存在中市值效应吗？ taoqy@ 张宇 研究助理  对非线性规模因子的计算有回归法和平方法两种，经实证检验发现 zhangyu1@ 021二者在本质上并无区别。 176216888421  从非线性规模纯因子组合的净值走势来看，其历年收益均为负，波 证 动要明显小于规模纯因子，这表明中市值股票并不能跑赢甚至是经 券 相关报告 常跑输大小市值股票。 研 【1】“星火”多因子系列（一）：《Barra 模型 究  从分组法对非线性规模因子构建多空组合来看，对冲组合的年化收 报 初探：A 股市场风格解析》 益达到22.16% ，年化波动为8.17% ，信息比率达到2.17。 告 【2 】“星火”多因子系列（二）：《Barra 模型 进阶：多因子模型风险预测》  从Fama-Macbeth 检验来看，非线性规模因子的加入有助于解释收 金 【3 】“星火”多因子系列（三）：《Barra 模型 益率在横截面上的波动，且其溢价能力不能被已有因子所解释。 金 深化：纯因子组合构建》  中证1000 指数成分股并非全市场市值最小的那部分股票，因此其 工 【4 】“拾穗”多因子系列（一）：《带约束的 非线性规模因子暴露与中证 500 指数的非线性规模因子暴露处于 点 加权最小二乘：一种解析解法》 同等水平也就不足为奇了。 评 【5 】“拾穗”多因子系列（二）：《你看到的 不一定是你所想的：解密R 方》 【6 】“拾穗”多因子系列（三）：《行业因子  市场风格解析 选取：中信一级还是申万一级？》 整体来讲，在过去的一个月中，高Beta 的股票、前期涨幅较高的股票 【7 】“拾穗”多因子系列（四）：《总市值、 能够获得相对较高的收益，而大规模、高换手、高波动的股票后市走 流通市值、自由流通市值：谈谈取舍》 势将会出现更为明显的回撤。 【8】“拾穗”多因子系列（五）：《数据异常 值处理：比较与实践》 【9 】“拾穗”多因子系列（六）：《因子缺失  指数风险预测 值处理：数以多为贵》 所有样本指数在未来一个月的年化波动区间在22%-31%之间，相较上 【10】“拾穗”多因子系列（七）：《从纯因子 周基本持平，财通金工特别提醒投资者注意当前市场的波动情况。 组合的角度看待多重共线性》 财 通  指数成分收益归因 证 券 上周市场风格以中小盘指数为主，表现最好的三只指数都是中小盘指 研 数，其在非线性规模因子上暴露较多，而表现较差的三只指数更多得 究