电商行业深度研究报告-2019年度新格局与新趋势-从两强相争到一超多强；从线上平台到线下供应链巨头.pdf

行业研究 報告吧 通信 证券研究报告 2019 年 02 月15 日 电商行业深度研究报告 2019 年新格局与新趋势：从两强相争到一超多 推荐 （维持） 强；从线上平台到线下供应链巨头  电商行业两个核心的驱动因素依旧强劲：渗透率驱动GMV 增长，货币化率驱 华创证券研究所 动收入增长。第一，行业宏观来看，社零总额和电商渗透率双提升，驱动电商 GMV 增长。电商渗透率为网上零售额除以社会总消费额，网上零售额的增速 证券分析师：耿琛 大于社会总消费额的增速，驱动电商渗透率在提升。网上零售额的统计口径包 电话：0755 括两种：1、各品类零售额加总；２、活跃买家数×客单价×平均年下单次数， 邮箱：gengchen@ 从两种口径上分析，皆有增长空间，只是增长弹性不同。第二，大数据应用与 执业编号：S0360517100004 技术革新驱动下创新的商业模式使得国内电商在货币化率方面还有很大的发 展空间，未来的利润料将持续增长。 行业基本数据  从“流量、仓储物流、支付、数字技术”四大电商核心壁垒搭建我们的国内 A 股股票家数(只) 25 电商研究基本框架。1、流量为电商平台最大的护城河，流量攻防战的本质是 总市值(亿RMB) 2357 消费与娱乐经营观念的转变。2、物流与仓储是决定电商资产“轻”还是“重” 流通市值(亿RMB) 1226 的关键性因素，也是电商的核心壁垒。目前国内电商两种核心物流仓储模式： 流通市值占比% 52% 以阿里巴巴菜鸟为代表的“自建仓储+第三方物流配送合作”的方式、以京东 自建仓储与覆盖全国的物流体系。3、支付是决定电商闭环的下限，由支付衍 港股股票家数（只） 12 生出的金融业务是各个电商布局的重要据点。自建支付平台为各家巨头的重要 总市值（亿HKD ） 988 战略方向。4、技术尤其是数据驱动中台的发展决定了电商的上限。 流通市值（亿HKD ） 988 流通市值占比% 100%  依据我们的电商研究基本框架，我们判断，国内电商将从两强相争向一超多 强格局发展。过去五年阿里巴巴与京东凭借C2C 与 B2C 的不同发展战略，一 港股通股票家数（只） 7 直把持着电商两强。但是随着流量逻辑、支付系统以及技术驱动的改变，两强 总市值（亿HKD ） 711 相争的格局被进一步打破，拼多多等社交电商平台借助社交平台中的低成本流 流通市值（亿HKD ） 711 量快速扩张，快手、抖音等直播电商依靠消费与娱乐带来的流量粘性不断探