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证券研究报告
总量不佳、注重效率
——实体经济观察2018年第5期
2018年2月2 日
宏观首席分析师 宏观高级分析师
姜超 S0850513010002 于博 S0850516080005
电话： 021 电话： 021
Email：jc9001@ Email：yb9744@
联系人
陈兴
电话： 021
Email：cx12025@
结论：总量不佳、注重效率
价格：17年12月70城房价
增速回升，上周国内生资价
格涨跌互现，国际油价再升。
受春节效应影响，1、2月经济数据往往波动较
大，工业、投资等数据也都合并发布。而从
PMI和中观行业高频数据看，经济开局仍然偏
弱：经过季调的制造业PMI小幅回落，且供需
价三管齐下；终端需求中，龙头房企地产销量
增速下滑，乘用车零售仍较低迷；发电耗煤因
低基数回升，但钢铁、化工开工均较低迷；商
务部生产资料价格已连续4周下降。
随着各省地方两会陆续召开，大多数省份维持
或下调18年经济增速目标，反映GDP考核逐渐
需求：下游地产、乘用 淡化，而浙江省推出 “亩产效益”综合评价改
车仍弱，家电、文娱走 革，更加注重经济效率。从总量上看，我们预 库存：下游地产、乘用
弱，纺服改善。中游钢 计18年经济增长仍将面临下行压力，但质量和 车去化。中游钢铁、水
铁尚可，水泥、化工走 效率的提升带来的结构变化将成为亮点！ 泥、化工回补。上游煤
弱。上游煤炭走强，有 炭、有色分化。
色分化，交运走弱。
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
分行业观察：
下游行业
地产：1月41城地产销量增速转正，龙头房企地产销售增速大幅下降。
乘用车：1月前四周乘用车销售持续分化，批发强、零售弱。
家电：12月三大白电出口增速回落，厂家销量增速涨少跌多。
纺织服装：12月各子行业收入降幅收窄，库销比仍处高位。
文体娱乐：上周电影票房人次同比环比均落，节前需求蓄势。
中游行业
钢铁：上周钢价螺纹升热板降，吨钢毛利升，社会库存回补。
水泥：上周全国水泥均价再度回落，库容比继续回升。
化工：上周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存回补。
机械：12月各子行业收入增速回升，主因上年同期低基数。
电力：1月下旬发电耗煤增速跳
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