刘惠好_第二章外汇与汇率.pptVIP

* * (三)对利率平价理论的评价 突破：解释了货币市场上的利率差异同即期汇率、远期汇率之间的关系，突破了传统的国际收支、物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。 缺陷：忽视了外汇交易的交易成本，并以自由外汇市场为其分析的前提，未考虑外汇管制等限制资本流动的因素，所以由该理论预测的远期汇率与即期汇率的差价往往与实际情况不相符合，因此也限制了利率平价理论在实际中的应用。 * * 五、其他汇率理论 （一）汇兑心理说： 内容：认为人们之所以需要外国货币，是为了满足 自身的欲望，因此外国货币的价值取决于外汇供需双方对外币所作的主观评价，而外币价值的高低是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。 评价：汇兑心理说以客观事实为基础，反映汇兑心理的变化。但是汇兑心理说的主观色彩比较浓厚，以人们的主观评价作为汇率决定和变动的基础，把边际效用看成是汇率变动的主要根据，缺乏科学性。 ? * * (二)均衡汇率理论 内容：均衡汇率是在一定时期内，使国际收支维持均衡而不引起国际储备净额的变动。均衡汇率是在三年左右的时间内，维持一国国际收支均衡状态而不致造成大量失业或求助于贸易管制时的汇率。 评价： 合理性：为西方各国政府对汇率政策进行定性分析提供了工具，并在汇率理论和汇率政策之间，建立了直接的联系桥梁； 缺陷：仅仅从国际经济状况、贸易限制政策、国际收支变动等诸方面考察汇率的均衡性和合理性，而回避了汇率决定的价值基础；且其基本假定在较长时期内其他因素保持不变，在实际应用中是不可能的。 * * 六、西方汇率新理论 (一)最适度货币区理论： 美国经济学家蒙代尔在1961年发表的《论最适度货币区理论》中提出的汇率理论。 内容：认为按国家领土疆界而形成的货币区未必是最适宜的，而应该根据生产要素可否自由流动来划分区域。在某些区域内，如果生产要素可以自由流动，即可作为一个“最适度货币区”，并提出在这些货币区内各种货币的汇率应予固定，而对货币区外的其他货币则可以实行浮动。 No. * 汇率的货币分析法 20世界70年代，布雷顿森林体系的崩溃，各浮动汇率被广泛采用。在汇率风险加剧的条件下，国际货币市场的交易空前活跃起来。此时，外汇不仅仅作为国际收支的支付手段，还作为一项资产被人们所投资、储备。汇率的货币分析法正是在这种背景下发展起来的，可以分为汇率的弹性价格分析法（Flexible-Price Monetary Approach）与汇率的粘性价格分析法（Sticky-Price Monetary Approach）。 No. * 汇率的弹性价格货币分析法 * * (二)货币主义的汇率理论 内容：认为外汇汇率的变化与本国货币供给的变化成正比例关系，与外国货币供给的变化成反比例关系。 评价： （1）将汇率研究的注意力从经常项目转向了资本项目，并提出了汇率决定的存量——流量分析架构，对20世纪70年代中期以后的汇率研究产生了持续的影响； （2）过于绝对地把货币市场均衡与物价相联系，却忽略了影响物价的其他因素。 No. * 汇率粘性价格货币分析法：超调模型 超调模型是由美国经济学家鲁迪格?多恩布茨（Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。 * * (三)汇率的超调模式 内容：从短期看，商品市场价格由于具有粘性，对货币市场的反应很慢，而证券市场的反应却很灵敏，促使利息率立即发生变动，形成利率的超调，而利率的变动又会引起套利活动和汇率的变动，而且汇率的变动幅度也将大于货币市场失衡的幅度。 评价： （1）提出了汇率的动态调整问题，有助于人们对汇率短期均衡向长期均衡过渡的认识； （2）模型本身十分复杂，制约了对它的应用，在实际中很难获得实证的检验； （3）仅是一种存量理论，而忽略了对国际收支流量的分析，因此资产组合平衡理论应运而生。 No. * 汇率的资产组合模型 汇率的资产组合分析法是托宾（J. Tobin）的资产选择理论在国际金融领域的应用，它是国际资本流动迅猛发展的结果。该理论接受了多恩布茨的价格在短期内具有粘性的观点，认为短期内汇率取决于资本市场和货币市场的均衡。由于各国资产之间具有替代性，一国居民既持有本国资产也持有外国资产。当国内外利率发生变动时，人们会对所持资产进行调整，从而引起国际资本流动、外汇供求以及汇率的变动。在长期内，物价也会发生慢慢调整，物价、经常帐户差额相互发生作用的结果共同影响了汇率。 No. * 基本模型 假定分析对象是