2018年橡胶低位运行为主行情回顾截止20171220日沪胶指数.DOC

2018年橡胶低位运行为主 一、行情回顾 截止 2017.12.20 日沪胶指数今年最高 22355，最低 12490，收于 14430，环比下跌 3945 点，跌幅 21.5%。 共成交 1.8 亿手，持仓量 45.2 万手。2017 年沪胶的价格走势总体以趋势下跌为主，节奏上可分为 4 个阶 段： 第一阶段：1 月份泰国南部爆发洪水，这导致市场需求旺盛的同时面临供应收缩，由此刺激沪胶迅速 反弹至 21795 元/吨。随后泰国政府宣布抛储，这在短期内缓解了减产造成的紧张局面，现货价格回落， 投机资金进一步做多意愿也开始减弱，价格高位盘整。 第二阶段：年前市场普遍存乐观预期，因此中下游进行了充足备货。春节后贸易商库存高企，资金成 本过高诱发市场集中抛货，价格承压下行。另一方面，节后下游订单弱于预期，成本库存逐渐累积，原料采购意愿一直不高。全产业链进入降价出清阶段，现货流动性持续低迷。 第三阶段：6 月份之后，市场展开一波反弹行情，其背后主要推动因素是宏观数据的利好和工业品整 体的看涨情绪带动，资金在板块轮动间大量配置了处于价值洼地的橡胶。橡胶在资金推动下走强令高库存、 高升水的矛盾被掩盖。宏观与基本面的主导力量进行激烈博弈，沪胶的持仓量也达到了历史新高。 第四阶段：9 月份开始资金对于工业品的炒作出现退潮；之前长久脱离基本面的上涨，使得沪胶达到 升水现货 3500 元/吨的高估水平。巨量仓单库存和套利库存压制下期货价格极速回归。空头在国庆节前大幅增仓挤出多头止损盘，引发行情连续下跌，之后低位震荡。 图1：橡胶指数期货走势图 数据来源：博弈大师 二、橡胶供应情况 由于天然橡胶的生长开割周期较长，因此不同于其他农作物单一的种植面积，与天然橡胶有关的面积有三个：首先是种植面积；其次是可割面积，橡胶树栽种后七年才可以割胶，因此不是所有种植的橡胶树都产胶；最后是开割面积，胶农可以根据割胶利润以及胶树产胶量来决定是否割胶，因此产胶的胶树并不一定都开割。总之，这三个面积的关系大致为种植面积包含可割面积，可割面积又包含开割面积，而开割面积和产量的关系最为密切： 2.1、种植总面积增速放缓 从种植面积看，2015年ANRPC天胶种植面积达到顶峰，2017年种植总面积为1197万公顷，同比增加0.51%。种植面积与新种面积和砍树面积有关，2010-2012年胶价处于较高水平，割胶利润丰厚时，胶树新种面积也相对较多，年均新种植面积在46万公顷以上；而2013年之后，随着胶价的连年下跌，割胶利润恶化，新种面积也大幅减少，2017年ANRPC新种面积仅为8.68万公顷。 砍树面积也与利润有较大关系，从实践看，近几年全球因割胶利润低而大范围砍树面积并不多。因此砍树面积和胶树树龄的关系更大。整体上，对种植面积影响偏小。 由于胶价低迷，胶农新种积极性不高，2013年之后，胶树新种植面积出现下滑，因此橡胶种植总面积增速是逐年放缓的。 图2：橡胶种植总面积及增速情况 数据来源：WIND、南证数据库 图3：橡胶新种植面积及增速情况 数据来源：WIND、南证数据库 2.2、开割面积依然偏高 从开割面积看，2017年ANRPC天然橡胶开割总面积913.7万公顷，为历史最高水平；同比增加4.1%，增速也较快。天然橡胶的开割面积与7年前的新种面积着紧密联系，7年之前橡胶新种面积偏大。除此之外，割胶利润的高低也决定了胶农是否愿意去割胶。一般来说，东南亚地区割胶成本较低，且割胶是当地大多数农民的主要收入来源，因此胶农不会轻易弃割。由于橡胶新种植面积释放高峰期为2010-2013年，故2018年开割面积依然偏高。 图4：橡胶开割面积及增速情况 数据来源：WIND、南证数据库 2.3、橡胶种植结构 从生产国看，6大主产国生产了全球约86%的天然橡胶；其中又以泰国和印尼的地位最为重要。另外，越南、中国、马来西亚和印度的天胶产量也较大。为了增强自己对天然橡胶市场的干预能力，泰国、印尼和马来西亚组成了国际三方橡胶委员会（ITRC）;由于越南产量近年增长较快，地位日益突出，因此今年该组织又吸纳了越南作为新成员国。这四个国家的天胶产量占据了全球总产量的75%左右。除了老牌生产国外，新兴生产国也正在加速崛起，这些国家主要包括老挝、斯里兰卡、缅甸、柬埔寨和菲律宾等。 图5：橡胶种植结构情况 数据来源：WIND、南证数据库 2.4、主产国产量释放充足 2017年ANRPC天然橡胶总产量预计为1141万吨，刷新历史最高纪录. 天胶产量由开割面积和单产决定。 2017年，ANRPC天然橡胶单产预计为1249公斤/公顷,同比增加2%左右，仍处于历史偏低水平。影响天胶单产的因素主要有两个：一是天气情况。二是胶农的割胶积极性。2017年除了1月初的洪水之外，其余月份均风调雨顺，产量受天气影