锌行业供给瓶颈转移冶炼环节进入利润收获期.PDFVIP

证券研究报告 ·行业深度研究 锌行业供给瓶颈转移，冶炼 工业金属 环节进入利润收获期 环保助推供给侧改革，锌冶炼利润开启修复趋势 首次评级 增持 2018 年锌行业环保的核心政策是解决危废锌渣的堆积问题，各级 政府严控锌渣堆场扩容及跨省转移，要求尽快处理解决锌渣堆积 黄文涛 污染问题。环保形势的改变对企业产量、利润及新建产能的扩张 huangwentao@ 有着深刻影响，短期限制了冶炼厂商开工率，长期抑制了冶炼锌 010 行业的资本开支。为了行业健康有序发展，应该给予先进企业一 执业证书编号：S1440510120015 定利润。本次环保升级行动，配合国家供给侧改革的战略，以更 研究助理：秦源 高的生产经营要求出清“小散乱”产能，保障冶炼产能优化的不 qinyuanzgs@ 断推进。 021 矿产项目密集投产，供给瓶颈向冶炼转移 从2016 年开始，锌价走高，上涨至10 年内高点。矿产锌项目集 发布日期： 2019 年01 月16 日 中投产、复产，预计全球2018 年锌精矿市场产量增加约57 万吨， 2019 年增加约80 万吨。由于矿源增加，冶炼厂采购环境宽松， 市场表现 加工费逐步走高。但受限于环保要求和新建项目较少，全球冶炼 14% 产能增量较小，2019 年实际增速 2.1% 。锌行业供给瓶颈由矿产 -6% 转移至冶炼端，2019 年加工费预计将继续攀高，价格稳中有落。 高加工费下，统计口径中锌冶炼的开工率波动中枢将会上升5%， -26% 但大规模产能的增加要等到2021 年后才可能出现。 -46% 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 / / / / / / / / / / / / / / / 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 1 1 / / / / / / / / / 1 1 1 / / / 8 8 8 8 8 8 8 8 8 / / / 9 7 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 8 8 8 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 2 加工费急升，冶炼环节扭亏为盈 2 2