第十一章：汇率决定理论.pptVIP

国 际 金 融 学 第十一章 汇率决定理论 第一节 汇率决定理论的发展 汇率理论的发展大致经过了三个时期： 早期的汇率学说 从资本主义兴起的16世纪到自由竞争资本主义的19世纪中叶这一阶段西方学者关于汇率问题的研究见解 传统的或二战前的汇率学说 从19世纪下半叶到20世纪上半叶这一阶段学者们关于汇率决定的主要观点 现代的或二战后的汇率学说 从20世纪中叶到现在，即从以美元为中心的国际货币体系走向解体、世界各国普遍实行浮动汇率制度这一阶段人们对于汇率决定问题研究的成果 第一节 汇率决定理论的发展 西方早期关于汇率理论的涉及 早期的重商主义者马林斯认为，汇兑平衡率是由“汇兑的铸币平价”决定的，指出了汇率变化和货币流动之间存在着关系 。 18世纪法国资产阶级革命的思想先驱孟德斯鸠认为，金银的多与少引起会对率的变化。如果一国同成色、同分量的银币能够在另一国换到同成色、同数量的银币，就是汇兑平价。 19世纪初英国的经济学家亨利·桑顿分析了银行券与物价及汇价之间的关系。 19世纪的法国经济学家西斯蒙第分析了利率与汇率之间的联系 第一节 汇率决定理论的发展 马克思主义的汇率理论 马克思认为，外汇率可以由于以下原因而发生变化： 一是一时的支付差额。 二是一国货币的贬值。 三是，如果一国用银，一国用金作“货币”，那么，在谈到这两国之间的汇兑率时，这种汇兑率就取决于这两种金属价值的相对变动，因为这种变动显然影响这两种金属的平价。 第一节 汇率决定理论的发展 现代汇率学说的发展概况 国际借贷说 购买力平价说 汇兑心理说 利率平价说 国际收支说和资产市场说 第二节 购买力平价说 购买力平价说的基本思想： 人们之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力。同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。因此，对本国货币和外国货币的评价主要取决于两国货币购买力的比较。 购买力平价理论的基本内容： 第一，两国货币的汇率是由两国货币各自在本国所具有的购买力的对比决定的。 第二，一国物价或货币购买力的变动，是外汇汇率变动的原因；外汇汇率的变动，是物价或货币购买力变化的结果。 第三，发生通货膨胀时，货币购买力降低，则汇率变动由两国的通货膨胀程度决定。 第四，由购买力平价决定的汇率是均衡汇率。 第二节 购买力平价说 一价定律 开放条件下的“一价定律”（The Law of One Price） 即由于各国使用的货币不同，一种商品以不同货币表示的价格，就需要经过均衡汇率来折算才能保持相等。 用公式表示为： p=e×pf 第二节 购买力平价说 购买力平价的表现形式 绝对购买力平价 绝对购买力平价理论认为，汇率是两个国家价格水平或购买力之比，反过来说，是同一商品在不同国家以不同货币表示的价格，经过均衡汇率兑换后必然相等。 R0 = Pa / Pb 相对购买力平价 相对购买力平价理论认为，汇率在不同时期的变化，不过是反映两个国家在两个时期物价指数的变化而已。 R1= 第二节 购买力平价说 意义： 它提出了纸币制度下决定汇率的基础 。 在理论上，购买力平价学说开创了从货币数量角度对汇率进行分析之先河 。 同绝对购买力平价理论相比，学术界对相对购买力平价理论更感兴趣，因为它可以作为观测实际利率变化趋势的基础 。 局限： 忽视了货币本身具有或代表的价值。 过分强调物价因素，忽视了其他因素对汇率的影响。 它忽略了国际资本流动对汇率所产生的冲击。 第三节 利率平价说 从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，就是汇率的利率平价说 。 与购买力平价说相比，利率平价说是一种短期的分析。 两者的关系： 第三节 利率平价说 古典利率平价理论 古典利率平价理论的主要内容: 第一，决定远期汇率的最基本因素是货币短期存款利率之间的差额，用年百分比表示的远期汇率等于两个金融中心之间的利差； 第二，远期汇率趋于围绕它的利率平价上下波动，如果利率平价是1.5%，远期汇率一般在1%—2%之间波动； 第三，不论远期汇率与它的利率平价偏离多大程度，能获得足够利润的机会使套利者把资金转移到更有利的金融中心; 第四，如果外汇交易被少数集团控制，或者是在主要交易人之间达成交易协议，那么挂牌汇率可能与它的利率平价偏离； 第五，套利资金是有限的，常常不能达到足以使远期汇率调整到它的利率平价的水平上； 第六，在不兑换纸币的条件下，银行利率变化直接的影响是使远期汇率重新调整。 第三节 利率平价说 古典利率平价理论 古典利率平价理论的局限性: 利率平价论的基本条件是：两国的金融市场必须高度发达并且紧密相联，资金可以在两个不同市场之间自由移动，缺乏此条件，该理论就难以成立。显然，此条件要求很高，一般难以达到。此外，这