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投资银行项目融资业务 吉林大学经济学院 丁肇勇 投资项目筹资与项目融资 资金筹措的重要性及筹资方式 权益性资本——资本金 国家拨款、企业留利、发行股票、外部资本直接投入 银行贷款 国外贷款 债券筹资 项目筹资成本 项目筹资成本是指项目主体为筹措和使用资金而付出的费用与代价。 投资项目筹资与项目融资 债务成本 项目筹资的债务成本是指以贷款的年利率来计算的债务成本。因为银行贷款是以名义利率计算的，所以要将名义利率折算成实际利率： R=（1+r/m)m-1 其中：R——实际利率 r——名义利率 m——年计息次数 如果利用出口信贷，国际金融机构的贷款通常还需收取管理费、承诺费、担保费等费用。 投资项目筹资与项目融资 债券成本 B0=∑nt=1I/(1+Kb)t+M/(1+Kb)n B0-f=∑nt=1I/(1+K’b)t+M/(1+K’b)n 其中：B0——债券市场价格 I——债券年利率 M——债券面值 Kb——债券投资者对债券的预期收益率 n——债券有效期限 f——债券发行成本 K’b——债券税前成本 投资项目筹资与项目融资 股票成本 股票投资者所持股票收益即为公司的筹资成本。 P0= ∑∞t=1Dt/(1+Ks)t 其中： P0——股票当期市值 Dt ——第t年期望获得的现金利息 Ks——股东期望的收益率 项目融资的涵义 所谓项目融资（project financing），是资金筹措的一种重要方式。项目融资有广义和狭义两种定义。从广义上讲，一切与项目有关的筹融资行为都可以被视为项目融资。而狭义的项目融资则是专门所指。 投资项目筹资与项目融资 为了解项目融资，首先要弄清楚项目与项目融资的关系 ： 任何一个项目都需要资本的支持，但是，并非所有的项目筹融资方式都是项目融资。实际上，只有很少一部分项目是通过项目融资这种特殊的方式来筹集资本的。所以，项目融资不是为了项目而融资，而是通过项目来融资，即以项目的资产、收益做抵押的融资，是为一个特定的项目所安排的融资，项目债权人之所以将资本投向该项目，其原因在于项目的现金流量和未来的收益可以作为偿债来源，以及使用该项目实体资产作为债权安全的保障。 投资项目筹资与项目融资 项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式或贷款（追索，是指借款人未按期偿还债务时，债权人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。无追索权是项目偿还债务完全依赖项目自身的经济强度。有限追索是指追索权在特定阶段实施，除此之外不能行使）。 按照美国财会标准手册（FASB）的定义：项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动，借款人原则上将项目本身拥有的资金以及收益作为还款的资金来源，而且将项目的资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为，项目主体要么是不具其他资产的公司，要么对项目主体的所有者（即母公司）不能直接追究责任。 投资项目筹资与项目融资 项目融资的基本特征 参与主体多元性，一般至少有项目发起人、项目主体和贷款方参加； 项目主体与发起人的相互独立性； 资产抵押担保的有限性，只由项目主体承担，发起人不承担责任； 项目融资供给者全面监控项目运行； 项目融资费用比其他方式高； 项目融资操作复杂 项目融资的特点还体现在与传统贷款的区别上： 投资项目筹资与项目融资 还 贷 款 款 投资项目筹资与项目融 贷款 有限 还款 担保 资金 收益