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经济研究局工作系列论文 资产价格、信贷增长,货币政策和其他政策: 澳洲一个案例研究 保罗.布洛克瑟姆 克里斯托弗.肯特 迈克尔.罗布森 工作文件16845 /papers/w16845 国家经济研究局 马萨诸塞大街1050 剑桥大学，MA02138 2011年3月 致谢卢奇埃利斯，詹姆斯霍洛威乔纳森卡恩斯，约翰雷克，菲利普洛韦，伊恩麦克法兰，托尼理查兹参加在悉尼2010年6月25-26日国家经济研究局举行的第21届东亚经济研讨会上，特别是伊藤隆敏，安德鲁罗斯和Kwanho善，为他们评论。本文所表达的观点仅代表作者的观点，不一定是那些在澳大利亚储备银行或国家经济研究局。 ?保罗布洛克瑟姆，克里斯托弗肯特，和迈克尔罗布森（2011）短节文字不超过两段，可援引没有规定的学分，包括?通知，是考虑到源的明确许可。 资产价格，信贷增长，货币和其他政策：澳大利亚为例，保罗布洛克瑟姆，克里斯托弗肯特，和迈克尔罗布森国家经济研究局工作文件No.16845，2011年3月JEL的第E52、E58 摘要 长期的辩论关于货币政策应对资产价格上升的作用在全球金融危机之后再次受到注意。本文有助于实现这一辩论，房价和信贷所描写的是澳大利亚2002年至2004年的经验，通过各种政策讨论事件中扮演的角色。特别是，强调澳大利亚储备银行努力关注有关大的、持续增长的房价和家庭借贷的风险问题。 保罗布洛克瑟姆澳洲汇丰银行paulbloxham@.au克里斯托弗肯特澳大利亚储备银行kentc@.au迈克尔罗布森澳大利亚储备银行robsonm@.au 目录1。??引言1??2。??资产价格，货币政策和其他4??2.1??最近的辩论4??2.2??国际政策反应- 一些例子7??2.2.1??香港8??2.2.2??西班牙10??2.2.3??瑞典11??3。??澳大利亚资产价格和信贷周期11??3.1??澳大利亚早期的11??金融周期的主要特点3.2??房屋在21世纪初13??市场发展3.3??2003年后21??4。??澳大利亚的政策发展23??4.1??政策和讨论24??4.1.1在2002年26????发展4.1.2在2003年29????发展4.2??媒体报道的央行报表33??5。结论34????附录A：主要的公开声明/出版37?? 参考文献47??版权及免责声明57?? 资产价格，信贷增长，货币和其他政策：以澳大利亚为例保罗布洛克瑟姆，克里斯托弗和迈克尔肯特罗布森 引言 全球金融危机提供了一个很好的提醒，在资产价格大跌结合高杠杆可能会严重损害经济。在美国，金融危机的核心，房价下跌百分之25-30，自2007年至2009，最终作出最大贡献，经济倒退超过60年。全球风险对美国经济并在信心急剧下降的催化剂，全球国内生产总值首次下降超过在战后时期。此外，在爱尔兰，西班牙和英国房价下跌促成了这些经济体显着减弱。鉴于损害的规模，这并不奇怪，在这些事件注入新的活力，长期辩论中政策的作用以维持金融的稳定，包括货币政策是否或如何应对改变资产价格1。 虽然许多早期的辩论集中在识别资产价格泡沫和货币政策是否应该作出回应，辩论似乎是转向政策应如何应对更广泛的金融失衡。这反映了人们越来越认识到资产价格上涨是由支持大幅上升的杠杆和一个不审慎的风险管理方法金融机构是危险的。全球金融危机清楚证明了一个清理乱后的政策有问题，在崩溃的资产价格下，尤其是如果崩溃严重损害金融机构。这增强了案件尽早采取行动，以便之后避免破坏性损失。 然而，许多辩论有关于政策的性质有两大方面。第一个方面是多少，如果在所有 注脚 1 Issing (2009), Trichet (2009), Bernanke (2010), Blanchard, Dell’Ariccia and Mauro (2010) and Goodhart (2010). 货币政策应采取行动以阻止金融周期的上升时期。第二，密切相关方面范围的其他政策工具，如所谓的宏观审慎工具。本文认为有必要转移了辩论从对极端（或倾斜）政策干预的程度的问题是适当和组合政策，可能有效保持宏观经济的稳定。 了解了各种方法的有效性，然而，有限的经验阻碍货币或其他政策应对金融失衡2几个例子普遍提及包括：香港在90年代初，与控制贷款对估值比率（LVRs）; 西班牙从2000年通过的动态配置; 在回应2002年和2004年之间澳大利亚快速增长的房价与信贷，为张开嘴行动的组合，在轻微上升的政策利率，一些监管行动;和瑞典的经验2005年和2007年使用类似的办法针对快速增长的房价与信贷。 本文提供了一个20年代早期的澳洲的详细案例研究经验3。1997年至2003年底，澳大利亚的房价翻了一番，2002年和2003年房价增长百分