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行业快评•地产 2011 年 1 月 28 日星期五 房产税试点出台：意料之中的力度，预期之外的时点 季度评级：同步大市 核心提示 (维持) 房产税试点的力度在“意料之中”，但出台的时点又在“预期之外”，我 们认为“金融+ 营业税+ 限购+预期引导+房产税试点”的政策组合使得房 价在今年出现调整是大概率事件，但我们并不建议投资者提前博弈地产 板块在“靴子落地”似的“利空出尽”之后的反弹或者修复性机会。 报告摘要 房产税试点的力度在“意料之中”：重庆和上海的房产税力度是完全 符合市场预期的，即相对较轻。从实施细则上看，房产税试点对上 海楼市将产生比重庆更大的实际影响。 房产税试点出台的时点在“预期之外”：虽然此次房产税出台的细则 力度符合市场预期，但是其出台的时间点仅仅与“史上最严厉的地 产调控”相隔一天，则值得我们警惕。此次调控“组合拳”反映了 中央政府解决房价问题的决心和勇气不容忽视，对楼市的态度相比 过去有了重大转变。房价不降，则调控不断。 房价在今年出现调整是大概率事件：我们预期“金融+ 营业税+ 限购+ 预期引导+房产税试点”的政策组合已经足够使得全国绝大部分城市 的楼市交易量出现显著下滑，从而使得房价也相应调整。 开始谨慎楼市可能出现的向下“过调”风险：然而，我们并不认为 “靴子落地”似的“利空出尽”会使得地产板块产生明显的反弹或 者修复性行情。从韩国的经验上看，单纯的物业税并不可怕，可怕 的是物业税再叠加各种持续性的常规加非常规的楼市调控措施。 王沛 021 不建议提前博弈地产板块的反弹或者修复性机会：在当前时间点 vwang@ 上，我们需要开始谨慎楼市可能出现的向下“过调”风险，因此在 pei_w@ 楼市交易量结束下行过程之前（初步判断在今年二季度中下旬），我 们不建议提前博弈地产板块的反弹或者修复性机会。 施琪 021 qshi@ shiqi1221@ 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 行业研究•地产 房产税试点出台：意料之中的力度，预期之外的时点 整体而言，重庆和上海的房产税力度是完全符合市场预期的，即相 对较轻。因为本次房产税出台的“试验”性意义要大于对其产生实 际影响的期望，注定了其力度不可能过重。