欧元区悬崖边的舞蹈.pdfVIP

济 经 观 宏 世界经济 2011 年 09 月 20 日 欧元区：悬崖边的舞蹈 测 监 场 市 融 金 际 国 ——国际金融市场风险监测 2011 年 9 月 20 日 北京时间周二（20 日）早间消息，标准普尔(SP)宣布将意大利长期和短期主权 信用评级分别由 A+和 A-1+下调至 A 和 A-1,并维持“负面”展望。 相关研究 告 报 究 研 券 证 雷曼破产殷鉴不远，欧债亦是领导力 总体判断： 危机 2011 年 9 月16 日  欧债危机的演进过程依然是我们揭示的三阶段：第一阶段，欧元区国家主权债 大幅贬值；第二阶段，欧元区银行体系流动性紧张；第三阶段，欧元区实体经 欧债再把脉：君之病已入肠胃，不治 济由于遭遇银行惜贷而进入萧条。五大央行的输血暂缓了这一演进过程，但没 将益深 2011 年 9 月 7 日 有根本逆转这一进程。 从来没有救世主，从主权债危机到银  我们认为接下来，欧猪五国国家的国债评级还会有一系列的评级下调，市场可 行流动性危机 能看到西班牙评级遭到惠誉下调等，具体参见第 11 页表“欧洲国家主权债务 2011 年 9 月 6 日 评级与展望”，所有评级展望为负面的债券在评级确定日后1 年半内都有可能 滞胀疑云下的政策困惑 遭到下调。 2011 年 8 月18 日  国债评级下调只是在继续加强欧洲危机的恶性循环。我们认为，由于欧洲领导 欧央行降息成为可能 人应对低效，欧债危机的风险与日俱增，而且并没有完全暴露在市场面前，面 2011 年 8 月17 日 临着持有的国债资产不断减值以及风险权重（见第 12页表 评级对应主权债资 给美国经济复苏开出的第四种药方 产风险权重）可能上升，银行几乎别无选择，只能继续抛出欧猪五国国债，而 2011 年 8 月10 日 这将提高欧猪五国的利率成本，加剧欧债危机，其它风险还有国债衍生品产生 的交易对手信用风险等。从第 11页图25看，19日欧洲银行CDS 出现跳升。 皇帝的新衣—标普降评点评 2011 年 8 月 8 日