10月行业配置报告培训课件.PPTVIP

行业推荐 信息设备（通信设备） 下半年运营商投资环比显著上行，行业经营拐点呈现。 从长期看，行业受益于战略新兴产业政策，业绩稳定增长可期。 行业股价年初以来下跌24%左右，目前处于较低位置。 银行 业绩确定性高增长，预计全年增速在25%-30%之间。考虑更严厉的监管要求/平台贷款拨备计提后，未来2年仍有望实现15%-20%的稳健增长。短期看，优良的三季报业绩有望成为催化因素。 估值和位置极低。行业2011年PE在6.6倍左右，PB在1.25倍左右，较2008年以来均值低估了30%左右；行业已经过长期的调整，股价水平已创出2年以来的新低，对各种负面因素进行了充分的反映。 近期监管政策/表态显示，投资者对资本要求提高/资产质量风险的担忧过于悲观，实际情况很有可能沿着好于预期的路径发展。 在当前的估值和位置上，银行板块可看作攻守兼备的品种，具有较高的配置价值。 食品饮料（白酒） 行业处于需求旺季，产销两旺势头将延续，增速依然可以维持在30%左右。 三季度业绩增长确定。 发改委限价影响已在前期下跌中得到反映，长期看重点公司价、量持续增长可期。 精品文档 * 10月行业配置报告 冯钦远(执业证书编号：S0930510120014)、开文明(执业证书编号：S0930510120012) 2011年10月 证券研究报告 精品文档 历史回顾：上期表现总结与反思 市场判断 上期（9月1日-9月30日）我们对市场短期走势持谨慎态度。我们认为预测期间市场将受到偏紧的资金面和动荡的外围经济的显著压制；而在稍长的期限内，糟糕的经济/政策组合（经济持续下滑、通胀高位运行、政策保持收紧）亦限制了市场走出反转性行情的可能性。 在上述期间内，市场运行的路径基本符合我们的预期。受到存款外流、准备金缴款范围扩大以及季末考核/节前备付等因素的影响，市场资金面持续趋紧—与企业实际融资成本关联度较高的6个月票据直贴利率创出了13%的新高—高企的贴现率意味着投资者受伤的日子可能还未结束。外围市场依旧是风雨飘摇、哀鸿遍野。欧债危机继续发酵，评级机构集中下调了相关国家和银行的信用评级。报告期内，市场指数大幅下行，并创出了年内新低。 相比之下，国内宏观数据略低于我们/市场的预期，这主要体现在通胀水平显著超出市场预期上。在以肉禽、蛋及油脂为首的食品价格的推动下，当月CPI同比增速达6.2%，高于市场一致预期近0.15个百分点。吊诡的通胀形势和去年不愉快的调控经历显然触动了监管层敏感的神经，从近期的监管表态和政策看，政策虽说没有明显趋紧，但也很难说有放松的迹象。在经济持续下滑的背景下，投资者可能需要警惕政策超调的风险。 精品文档 历史回顾：上期表现总结与反思（续） 行业配置 有意思的是，虽然我们上期对市场趋势的判断基本正确，但我们的行业配置仅跑平基准。其首要原因在于市场大幅下行过程中沪深300指数跑赢了绝大多数行业。此外，我们上期主要采用稳定成长类进行防御，但消费的表现却让人失望，市场的风格暂时转向金融和部分低位置、低估值投资品。在综合考虑经济/市场可能的下行风险和稳定类近期的调整后，我们依旧建议对这一板块适当高配。 具体而言，上期在市场大幅下跌的过程中，主要行业指数均有所下行，可谓哀鸿遍野。低估值周期类和科技类跌幅较小，成为了相对的赢家。涨跌幅榜中居前的六个行业依次为证券、采掘、银行、交通运输、交运设备、家用电器。 我们的前六大策略要点中，采掘、银行进入了跌幅最小的前三个行业；事实上，当月只有三个行业跑赢了指数，另一个为证券，也在我们的行业配置之中。信息服务、信息设备行业在主要行业中排名靠前，亦表现出较好的防御性。而食品饮料、零售跌幅则相对较大。从基本面的情况看，当期煤价小幅上涨，基本符合我们的预期。短期内我们仍然维持对煤炭景气处于高位的判断，但考虑到政策力度高于预期以及欧债危机愈演愈烈对国内需求的不利影响，我们对这一行业的观点实际上较上期谨慎了一些。 此外，发改委约谈部分白酒企业，短期内相关产品提价遭遇障碍。我们相信，行政干预只是暂时扰动，相关负面影响已在行业近期下跌中得到反映。在当前的经济/政策背景下，白酒行业依然因其优异而稳定的基本面表现具有较强的配置价值。 精品文档 历史回顾：上期业绩表现（9月1日 – 9月30日） 　 收益率　 201101 201102 201103 201104 201105 201106 201107 201108 201109 　 　 当期 当期 当期 当期 当期 当期 当期 当期 当期 沪深300 绝对 -1.65% 5.30% -0.50% -0.95% -6.34% 1.24% -1.95% -2.17% -9.32% 月度金股 绝对 -11.20% 10.46% 0.01% -8.31% -9.99% 2.49% -1.20% 6.