分级基金专题修改.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 华泰证券天津勤俭道营业部 王明忠 2012年2月 分级基金专题 一、分级基金概述 二、分级基金常见相关问题 三、分级基金投机及套利策略 主要内容 一、分级基金概述 二、分级基金常见相关问题 三、分级基金投机及套利策略 主要内容 分级基金：分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。　 以南方消费分级（南方消费分级称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，如南方优先份额的约定收益率为6.7%，扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。 概念介绍 不同收益率下的净值 不同收益率下的净值举例 实际收益率 母份额净值 A份额理论净值 B份额净值 -6.7% 0.933 1.067 0.799 0 1 1.067 0.933 3.35% 1.0335 1.067 1 6.7% 1.067 1.067 1.067 10% 1.10 1.067 1.133 可拆分性：分级基金的母基金可拆分为等量的A\B类份额。分级基金母基金可以申购赎回，子份额可以上市交易，且子份额可以配对成母基金。如 2份南方消费基金=1份进取+1份优先收益 许多分级基金的拆分并非是按照1：1的比例进行拆分，如4:6或3:7从而为进取份额创造更大的杠杆率，不过本质上都是一样的，只是收益划分原则有所不同，南方消费的模式相对较为简单，便于投资者测算。 分级基金的拆分 一、分级基金的拆分 几个要点： 1、收益份额的收益恒定为6.7%，即使母基金亏损，收益份额仍可以获得6.7%的年收益，该收益部分由进取份额补足 2、母基金收益率在3.35%以下时，进取份额亏损 3、进取份额杠杆比率为200%，即母基金净值每涨1分，进取份额净值涨2分 不同收益率下的净值 分级基金的拆分 二、分级拆分图示 两份母基金份额 拆分 1份A级份额 1份B级份额 二级市场 买卖交易 场外市场 申购 赎回 拆分 合并 分级基金因其既可在场外申购赎回，又可在场内交易买卖，因而存在两个“可能的”价格。当其通过申购赎回交易基金的价格小于通过二级市场买卖交易基金的价格时，称为折价，反之则称为溢价。 如果分级基金的子份额都可以上市交易，且母基金可以开放申购赎回，那么如果换算后母基金的价格偏离净值，出现较大的折溢价率，则可能有无风险套利机会。 分级基金的折/溢价 三、分级基金的折/溢价 一般来说，两种份额都能上市交易的分级基金在募集完毕上市后，A类优先份额会在二级市场上出现溢价，而B类进取份额会在二级市场上出现折价。初始的溢价率和折价率应基本相等。 例：假设市场平均无风险年化收益率为约3%，南方消费A级份额基础年化收益率为6.7%，上市初期母基金净值为1元，则A份额预计成交价应为1.03元左右或更高，B份额预计成交价应为0.97元左右或更低。随着持有期的增加，A份额预计成交价理论上会逐步抬升，B份额预计成交价则需看当时的市场走势和净值变化。 分级基金的折/溢价 三、分级基金的折/溢价 一、分级基金概述 二、分级基金常见相关问题 三、分级基金投机及套利策略 主要内容 一、分级基金概述 二、分级基金常见相关问题 三、分级基金投机及套利策略 主要内容 场外认购和场内认购有何不同？ 以南方消费分级为例，募集期有两种认购途径，通过场外途径场内途径认购均可。 场外途径认购的基金以母份额形式存在，不会拆分，场内途径认购的基金会在基金成立后自动拆分为进取和收益两种份额。因此要根据客户需求有效区分两种不同的认购模式。 分级基金常见问题 一、基本认购方式 分级基金常见问题 一、基本认购方式 场内认购 场外认购 分级基金常见问题 二、交易费率 购买金额（M） 认购费率 M＜100万 1.2% 100万≤M＜500万 0.8% 500万≤M＜1000万 0.2% M≥1000万 每笔1000元 购买金额（M） 申购费率 M＜100万 1.5% 100万≤M＜500万 0.9% 500万≤M＜1000万 0.3% M≥1000万 每笔1000元 申请份额 持有期限（N） 赎回费率 N＜1年 0.5% 1年≤N＜2年 0.3% N≥2年 0 参与分级基金交易有哪些其他费用？ 以南方消费分级为例，场内份额在开放上市交易后,A/B类份额的交