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第六章：资本成本与资本结构 第一节：资本成本 一、概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括： 筹资费用：支付给中间人的费用，一次性支付，使筹资净额减少； 资金占用费：支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付，减少投资收益。 表示：资金成本率（资金成本） ——年资金占用费与筹资净额的比率 财务管理上用资金成本率来表示资金成本。 资金成本额 资金成本率= 筹集资金总额－筹资费 如设：K---资金成本率；D---资金成本； p---筹资金额； f---资金筹集费； F---筹资费率，即筹集费占筹资金额的比率 D D K= = p－f p（1－F） 作用：是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据； 是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准——“极限利率”； 是衡量企业经营成果的尺度。 二、个别资金成本： （一）长期借款成本： 公式见P111 [例1]取得银行贷款100万元，年利率为5%，贷款期5年，所得税率为40%。 资金成本 K = 100×5%×（1－40%）÷100 = 3% 因此，无筹资费的长期贷款成本可简化为： K = 年利率（1－所得税率）/（1-筹资费率） 某旅游饭店借款10万元，需支付管理费500元，年利率12%，借款期2年，每年支付一次利息，到期一次还本，其资金成本为： 100000×12%(1-33%) 借款成本率= 100000-500 =12.06% 2、债券资金成本 由于债券的利息计算比较简单，因此资金成本计算也比较简单： I(1-t) Kc= ×100% 1－f 其中，i为债券利率，f为发行费率,t为所得税率。 3、股票资金成本 例：某旅游饭店通过发行股票筹资，股票市价为每股80元，筹资费率为2%，每年股息为10元。则： 10 Kc= ×100% 80×（1-2%） =12.76% 如果预期每年每股股息将以增长率G的速度递 增,则资金成本公式为 D Kc= +G P(1-F) 4、留存利润资金成本 留存收益是普通股东的再投资资金，要求有普通股相同的报酬。 其成本计算方法与普通股类似，只是无筹资费。 1、股利增长模型法 D Kc= +G P(1-F) 某公司年末留存利润100万元，公司普通股每股市价为20元。本年发放股利1元，预计年增长率8%，计算留存收益成本。 解：D1=1*(1+8%)=1.08(元) KE=1.08/20+8%=13.4% 2、资本资产定价模型法P115; 3、债券收益率加成法(Ks=Kb+Rr) 5、优先股成本。 KP=DP/PP(1-f) KP:优先股成本 DP:优先股每年的股利 PP：发行优先股总额 某公司按面值发行优先股200万元，年股利率为10%，发行费率为2%。计算该优先股成本。 解：该优先股成本为： KP=(200*10%)/(200(1-2%))=10.2% 三、综合资本成本： 综合资本成本计算公式为： KW=∑KjWj Kj :第j种资本的个别资本成本 Wj :第j 种资本占总资本比重 某企业账面反映的资金共2000万元，其中长期借款600万元，长期债券300万元，普通股1000万元，留存收益100万元；其资本成本分别为7%，8%，12%，11%。计算综合资