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上市公司破产、重整的选择机制、经济效率 及法律基础 类 别：行业公司类 课题研究人：何旭强 选送单位：海通证券股份有限公司 致谢:本文研究得到了海通证券研究所杨海成博士、郤峰研究员的无私帮助，在此一并表示感谢，但文中错误概由本人负责。  上市公司破产、重整的选择机制、经济效率 及法律基础 内容摘要 中国A股市场发展至今，尚无上市公司破产先例，这并非由于我国上市公司长期经营业绩优良。从2005年中报来看，按公司资不抵债且不能偿付到期债务作为破产依据，就有41家公司净资产为负且净现金流小于流动负债而濒临破产。并且历史上已经有6家上市公司被债权人提出过破产申请，但无一例外地得到了重整。那么为什么A股上市公司难以破产？目前的重整是否具有经济效率？法律基础是什么？针对这些问题，本文构建了关于上市公司破产、重整的选择机制的理论模型，得出：（1）若上市公司进行重整，大股东与债权人的成本分摊成单调正比关系，并且该分摊比例由大股东持股比例、双方贴现因子或对破产的忍耐程度,以及政府的声誉机制等因素共同决定；（2）由于非经济收益的存在，即使债权人不承担成本，大股东仍存在最低的单向出资额，即阀值，使公司免于破产；（3）作为大股东的政府的非经济收益存在阀值，若要求政府承担的额外成本超出这一阀值，就意味着无法达成和解，公司破产清算。 然后本文以被申请破产的6家上市公司为样本，从公司重整后的持续经