信用衍生性金融商品.pptVIP

信用衍生性金融商品(CREDIT DERIVATIVES) 陳達新 博士 國立交通大學財務金融研究所 風險值計算的方法 變異數－共變異數法（Variance－Covariance Method） 歷史模擬法（Historical Simulation Method） 蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation Method）。 不同金融商品因為其報酬性質、商品特性的不同，選用的計算方法也有差異。在風險值估算之前，就應該先了解金融商品的損益特性，並依此特性選擇適當的估計方法。 絕對風險值與相對風險值 絕對風險值為部位損失金額相對於零的距離，而相對風險值為部位損失金額相對於損益期望值的距離。 ( 6.1) (6.2) 假設部位的初始價值為W，報酬率為R，則損益金額可以以R×W來表示，在假定的信賴水準（1-α%）之下，我們可以算出相對應臨界報酬率R* 公 式 以機率來表示 (6.3) 標準化 (6.4) (6.5) (6.6) (6.7) 圖6.1 絕對風險值與相對風險值 個別風險值與投資組合風險值 個別風險值指的是只考慮各個不同資產所計算出來的風險值，亦即不考慮不同資產之間風險分散的效果。 不同資產所結合產生的投資組合可以發揮風險分散的效果，而此效果的大小端賴資產報酬率之間的相關性，亦即相關係數愈小則風險分散的能力愈強 ，所以一般而言(但不是絕對，見Box6.2的說明)，投資組合的風險值會低於個別資產風險值的加總 。 個別風險值 考慮各個不同資產所計算出來的風險值，亦即不考慮不同資產之間風險分散的效果。 如果現有資產部位的種類繁多，則將所有個別資產風險值加總之後就是未分散風險值 （Undiversified VaR） 。 圖6.2 個別風險值 風險分散的效果 亨利馬可維茲在1960年代發表現代投資組合理論之後，我們基本上發現不同資產所結合產生的投資組合可以發揮風險分散的效果 。 風險分散效果的大小端賴資產報酬率之間的相關性，亦即相關係數愈小則風險分散的能力愈強 。 圖6.3 投資組合風險值 投資組合風險值(2項) 兩個資產為例 ： 因 (6.8) (6.9) VaR1與VaR2為個別資產的風險值，分別等於 與 。 投資組合風險值(n項) 如果資產的數目延伸到n項 (6.10) (6.11) 其中 ， (6.12) 以矩