4利用期货套期保值策略.pptVIP

六、向前延展的套期保值 如果套期保值的到期日比任何一个可供使用的期货合约的交割日期都要晚，则必须将套期保值组合进行延展。 如果某个公司希望运用向前延展的空头套期来减少T时刻收到的资产价格变动的风险，则其做法为： 时刻 操作 平仓的盈亏 t1 卖出合约1，价格为F1t1 t2 平仓合约1，价格为F1t2；卖出合约2，价格为F2t2 F1t1- F1t2 t3 平仓合约2，价格为F2t3；卖出合约3，价格为F3t3 F2t2- F2t3 …… …… …… tn 平仓合约n-1, 价格为F（n-1）tn；卖出合约n，价格为Fntn F（n-1）t(n-1)- F（n-1）tn T 平仓合约n, 价格为FnT Fntn-FnT 令T时刻现货价格为ST，因此，在T时刻，现货的实际价值调整为： ST +(F1t1- F1t2 )+(F2t2- F2t3)+……+[F（n-1）t(n-1)- F（n-1）tn]+( Fntn-FnT) = F1t1+ ST -FnT+( F2t2 - F1t2)+( F3t3- F2t3) +……+[ Fntn- F（n-1）tn] 参见例2.4 34页 时刻 操作 平仓的盈亏 现货价格 1996.4 卖出96年10月到期的期货合约，价格为$18.20/桶 $19.00/桶 1996.9 平仓10月到期的合约，价格为$17.40/桶；卖出97年3月到期的期货合约，价格为$17.00/桶 $0.80/桶 1997.2 平仓3月到期的合约，价格为$16.50/桶；卖出合约97年7月到期的合约，价格为$16.30/桶 $0.50/桶 1997.6 平仓7月到期的合约，价格为$15.90/桶； $0.40/桶 $16.00/桶 结果 实际销售价格：$16.00/桶+$1.70/桶=$17.70/桶 +$1.70/桶 -$3.00/桶 注意：采用向前延展的套期保值策略有可能面临短期现金流的压力。 * 针对赎回：一旦市场出现下跌，基金的赎回压力就会显著增大，基金管理人必将进行部分资产的变现，这可能会引起基金重仓股的股价快速下跌，如此恶性循环的结果甚至会使基金被迫面临清算的窘境。而有了股指期货后，基金经理可先卖出期货合约作为股票现货替代品，当完成股票现货的卖出后，再将空头期货头寸平仓，这样就避免了可能发生的挤兑风险。 * 根据2003-2007年的月度数据估计，指数取上证综合指数。 * * 4 利用期货套期保值 一、基本原理 利用期货头寸使得风险中性化 例如，资产价格上涨会使得盈利增加，下跌会使得损失增加。为了对冲该风险，就需要在期货市场上进行操作，使得资产价格下跌时期货头寸会盈利，而资产价格上升时会损失 空头套期保值（short hedge） 在将来某一特定时间会出售某一资产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲风险，锁定收益 多头套期保值（long hedge） 在将来某一特定时间会购买某一资产，则可以通过持有期货合约的多头来对冲风险，锁定成本 套期保值决策 现货 部位 现货部位的亏损发生于 要求期货合约达到的效果 期货市场上的套期保值操作 多头 现货价格下降 价格下降时能盈利 售出期货 空头 现货价格上升 价格上升时能盈利 买入期货 现货部位 套期保值的目的 套期保值的操作 先期多头 预先锁定购买成本 买入期货 先期空头 预先锁定销售价格 售出期货 1、针对现货多头部位的空头套期保值 现货 期货 9月16日 面额100万美元2022年5月到期的长期国债，价格指数为129-13 3月份到期的长期国债期货价格指数为100 操作：售出10手3月份到期的长期国债期货合约 2月22日 现货价格为114-30 平仓期货，价格为87-18 价值变动 亏损 盈利 净亏损：20312.5 2、针对现货空头部位的多头套期保值 现货 期货 10月16日 SP500现货股指为298.08，卖空一个股票组合其价值额为$1亿。 股票不支付红利，并假定该组合为指数组合 12月份到期的SP500股指期货的价格为300.50 操作：买入665手12月份到期的SP500股指期货合约，价值额达$99,916,250 （665×300.50×500） 10月26日 现货价格为227.67，价值额下降为$76,378,822 平仓期货，价格为220.50，价值额为$73,316,250 (665×220.50×500） 价值变动 盈利 亏损 净亏损：2,978,822 3、针对现货先期空头部位的空头套期保值 现货 期货 5月15日 某公司签订了出售100万桶石油的合同，成交价以8月20日的即期石油价格为准。