全球稀缺水电资产,优质成长型蓝筹.pdfVIP

[Table_Summary] 全球稀缺水电资产，优质成长型蓝筹 长江电力(600900) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 公用事业行业 公司深度报告 2018.04.20/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 核心观点： 环保公用事业首席分析 郭丽丽 执业证书编号： S1220513070001 全球最大水电公司，高分红预期明确。 师 TEL: 010 公司主要从事水力发电业务，总装机容量达4,549.5 万千瓦，是 E-mail guolili@ 全球装机容量最大的水电公司。公司大股东三峡集团实力雄厚， ： 掌握着大量优质资产，已建、在建和权益总装机规模达到 1.18 [Table_Author] 联系人： 杨阳 亿千瓦。公司自 2003 年上市以来累计分红 656.47 亿元，分红 TE L ： 010 率始终保持在较高水平。公司最新章程承诺，2016 年至 2020 E-mail ： yangyang0@ 年每股分红将不低于0.65 元，2020 年至2025 年每年按每股不 历史表现： 低于当年实现净利润的 70%进行现金分红。在高分红政策的作 [TABLE_QUOTEINFO] 用下，公司股息率目前排名行业第一，同时也长期超过 A 股市 场、电力行业市场以及十年期国债收益率。 稳定性：公司业绩波动性小，规模稳居水电行业第一。 历史上，公司的经营业绩波动较小，这是由自然禀赋、经营环 境和成本结构的特性决定的。自然禀赋方面，公司电站位于金 沙江下游和长江上游，拥有绝佳的资源禀赋，流域来水量充足 且相对稳定；经营环境方面，公司拥有较好的电能消纳能力， 公司电价采用倒推电价的定价方式，火电成本较高导致目前上 网电价支撑力度较强；成本结构方面，资产折旧和财务费用占 总成本比重达七成，可变成本占比少，成本端稳定。水电是高 数据来源：wind 方正证券研究所 壁垒行业，公司目前水电装机规模排名第一，十三大水电基地 相关研究 规划总装机超过28576 万千瓦，已投产56.99%，待剩余电站全 [TABLE_REPORTINFO] 部投产时，长江电力水电装机量仍然位列第一。 稀缺性：国内水电增量接近尾声，水电龙头稀缺性凸显。 水电站的开发利用是遵循先易后难的原则，后续开发的水电站 建设难度和成本将会越来越高，经济性持续降低；同时，目前 我国十三大水电基地的开发增量已经不到20% ，且主要集中在 请务必阅读最后