欧洲债务解决方案对欧盟国家财政支出的影响.docVIP

个人收集整理 仅供学习参考 个人收集整理 仅供学习参考 PAGE / NUMPAGES 个人收集整理 仅供学习参考 壹、專題分析 歐洲債務解決方案對歐盟國家財政支出地影響 卓惠真中華經濟研究院國際經濟所分析師 隨著歐洲債務危機持續擴大，已由希臘、西班牙、葡萄牙、義大利等次要國家蔓延至法國及德國地核心國家.也因此造成全球股匯市劇烈震盪而形成金融風險，也嚴重衝擊各國政府財政因而產生地財政風險，更迫使歐洲六個國家（愛爾蘭、葡萄牙、斯洛伐克、希臘、義大利、西班牙）首相下台導致政治風險；甚至引發街頭暴動地社會風險.个人收集整理 勿做商业用途 金融市場紊亂正是導致當前歐盟及歐元區經濟下滑地主要原因，主權債券市場風暴及金融市場動盪，因而導致信用供給惡化，以及資產價格大幅下跌，尤其是證券市場，已成為經濟景氣地重要決定性因素.根據歷史地跡象顯示，金融市場與實質經濟之間地相互影響可引導經濟走向衰退或復甦，而主權債務、銀行部門及實質經濟之間也相互形成嚴重風險.自2011年春季以來，金融市場地壓力及震盪顯著升高，特別是夏季時，由於歐盟主權債券市場引發新一波地風險，以及拖延美國提高聯邦債務上限地政治協商，更重要地是經濟成長下滑.8月標準普爾調降美國債務評等後，導致風險資產價格劇烈波動，證券市場大幅下跌及廣泛地蔓延至主權債券市場，使債券收益率顯著上揚.个人收集整理 勿做商业用途 歐盟經濟經歷2011年第一季強勢成長2.4%（y-o-y），但至第二季即明顯下滑至1.7%，第三季再次減緩至1.4%，部分原因是受高商品價格地影響，使實質可支配所得減少，也因債務危機持續擴大削弱歐盟地消費者及商業信心.歐盟大部分已開發經濟體地國內需求成長都落後於GDP成長，因家庭消費疲弱，以及因政府財政困頓而無法擴大政府支出.由於高預算赤字、高政府債務及低潛在成長，使歐盟經濟陷入較金融危機更嚴重地情況.為解決歐洲債務危機，國際貨幣基金（IMF），甚至G20都積極提供因應措施，以避免受波及；而歐盟更是處於為危機地中心，試圖以財政措施，以降低政府財政赤字及政府債務.本文由歐洲金融穩定基金開始探討，並且依政府債務變化、利息支出增加、加強政府預算控制、政府消費支出轉弱、提高附加價值稅及課徵富裕層稅，逐一說明，再以希臘為例，最後為結語.个人收集整理 勿做商业用途 一、歐洲金融穩定基金 2010年5月歐盟及IMF聯合組成歐盟金融穩定基金（EFSF），第一階段籌措4,400億歐元對希臘進行緊急援助.而後因債務危機持續擴大，在2011年7月由歐元區會員國共同同意提高金額至7,800億歐元，而在10月歐元區會員國又決定利用槓桿操作，而不是以實際到位地資金，將現有資金規模，由4,400億歐元擴大到1兆歐元，同時也設立特別目地公司（SPC）（參見圖1）；其目地在於降低國債發行費用，購買新發行或已發行國債，加強銀行資金靈活運用.擴大規模後地EFSF於12月開始部分運作，至2012年2月才會全面啟動.歐元區會員國可以考慮透過EFSF地二大選項，進行槓桿擴張.這二種途徑也可以合併使用：選項一是、對主要主權債券提供債信擔保，包括「部分擔保」或是對准許以低於目前市場收益率發行地債券，提供損失保險；選項二是、設立特定國家地「共同投資基金」，二者都建立在EFSF地架構下.至於選項二，投資人基本上可以購買國家紓困案地股票，例如，是對希臘紓困案地股票.而歐元區四大經濟體對EFSF地出資比率（參見圖2）即高達83%，其中仍以德國及法國為最高，分別為29.1?%和21.9%；義大利及西班牙也分別為19.2%和12.8%，另外，荷蘭也負擔6.1%.个人收集整理 勿做商业用途 圖1歐洲金融穩定基金(EFSF)形成及演變 政府保證規模融資能力7,800億歐元 政府保證規模 融資能力 7,800億歐元 約4,400億歐元 4,400億歐元 約2,500億歐元 第2階段(2011年7月決定) 7,800億歐元 第3階段4,400億歐元 在不增加目前手中現有資金情況下擴大供給力至1兆歐元 第1階段(2010年5月決定) 二種方式併用 債務保證方式 設立特別目地公司(SPC)方式 預定參加者 民間投資人 IMF、政府主權財富基金(SWF)及民間投資人等 目 地 使義大利及西班牙等新發行國債利率降低 降低國債發行費用，購買新發行或已發行國債，加強銀行資金靈活運用 對 象 除對希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國進行援助外，也對其他需要地國家進行援助 所有使用歐元地會員國，已購入希臘等已發行國債地會員國除外 資料來源：日本經濟新聞. 圖2 歐洲金融穩定基金各會員國出資比率 資料來源：日本經濟新聞 資料來源：日本經濟新聞，2011年9月14日. 二、政府債務變化 導致此次歐洲債務危機地主要原因為：第一、由於財政收入成長偏低，