1财务分析的基本框架与方法1.pptVIP

财务风险分析 【例3】某公司为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案： A：全部发行普通股筹资； B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元； C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。 假设该公司当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为30%， 三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表10－2所示。 财务风险分析 项 目 A方案 B方案 C方案 资本总额（万元） 其中：普通股（万元） 公司债券（万元） 息税前收益（万元） 利息（8%） 税前收益（万元） 所得税（30%） 税后收益（万元） 普通股股数（万股） 每股收益（元/股） 财务杠杆系数 1 000 1 000 0 200 0 200 60 140 20 7 1 1 000 500 500 200 40 160 48 112 10 11.2 1.25 1 000 200 800 200 64 136 41 95 4 23.75 1.47 财务风险分析 假设息税前利润从200万元降到150万元，即降低25%， 则三个方案的每股收益分别为： A：每股收益=7×(1－25%×1)=5.25，降低率为25% B：每股收益=11.2×(1－25%×1.25)=7.7，降低率为31.25% C：每股收益=23.75×(1－25%×1.47)=15.02，降低率为36.75% 总风险分析 总风险 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 总杠杆 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。 ◎ 总杠杆的含义 总风险分析 总杠杆产生的原因 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定财务费用而产生的 总风险分析 计算推导 总风险分析 【例4】 承【例10-1】、 【例10-2】 当销售量为20 000件时，ACC公司总杠杆系数为： DTL=DOL×DFL=2×2.5=5 总风险分析 公司总风险 经营风险 财务风险 总杠杆系数（DTL）越大，公司总风险越大。 控制程度相对大于对经营风险的控制 控制难度较大 杜邦分析 杜邦分析是指利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。 该体系是以净资产收益率为核心，以资产净利率和权益乘数为分支，重点解释企业盈利能力及杠杆水平对净资产收益率的影响。 核心公式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 杜邦分析概述 * 计算指标： 以东晶电子为例，2007、2008、2009、2010年全部资产现金回收率分别为10.67%、1.42%、8.74%、10.84%。 总资产报酬率的质量分析 股东资本的盈利能力评价 东晶电子2007-2010年度净资产收益率计算 2007 2008 2009 2010 营业收入 192,438,559.48 193,279,455.22 247,989,978.06 305,986,832.52 总资产 383,665,924.84 401,922,506.81 462,890,623.69 529,683,020.23 净利润 23,737,677.08 21,457,173.58 22,485,790.48 29,471,92