2019城轨行业专题报告.docx

PAGE 2 2019年城轨行业专题报告 2019年2月 目录 TOC \o "1-3" \h \z \u 2019年城轨行业专题报告 1 1.城轨发展处于黄金期，基建“稳投资”加速项目释放 4 1.1 城市轨道交通产业链梳理 4 1.2 新规落地助力行业良性发展，18H2 城轨项目将加速释放 6 1.3 城轨运营里程快速增长，制式多样化持续提升 11 2. 18H2 城轨投资将提速，“专项债+PPP”有望成为重要支撑 12 2.1 2017 年城轨投资超 4700 亿，未来建设规模将维持高位 12 2.2 城轨投入巨大考验地方财政，投资主体多元化大势所趋 15 2.3 “专项债+PPP”共同发力，18H2 城轨投资将提速 16 3. 城轨迎来通车高峰期，装备市场空间巨大 17 3.1 城轨在建里程超过现有里程，装备市场前景值得期待 18 3.2 规划里程充足保障未来成长空间，开拓海外市场打造新增长点 20 城轨发展处于黄金期，基建“稳投资”加速项目释放：由于城市轨道交通具有缓解城市交通拥堵、扩大城市规模、提升土地价值的作用，近年来备受地方政府青睐，带动城轨产业链（城轨工程建设-城轨装备制造-运营维护）快速发展。2017 年我国新增运营线路里程达 869 公里（+63%），累计运营线路里程达 5033 公里（+21%）。2018 年 7 月，国务院 52 号文提高了实施城轨建设的城市标准（地区生产总值≥3000 亿元、一般公共财政预算收入≥300 亿元等等），有利于城轨行业健康发展。城轨作为地方政府基建投资的重要组成部分，我们预计随着近期政策加码基建“稳投资”，18H2 城轨新增开工项目及获批项目有望加速释放。 18H2 城轨投资将提速，“专项债+PPP”有望成为重要支撑：我国城轨投资保持快速增长，2017 年达 4762 亿元（+23.8%），全年城轨工程新签订单约 5698 亿元（+12.9%）。截止 2017 年，我国城轨在建线路里程达 6246公里（+11%），规划城轨线路里程 6871 公里，未来城轨投资规模将稳健增长。由于城轨建设投资巨大且资本金要求较高，为了缓解政府财政支出压力，城轨项目的投资主体逐步转向多元化，PPP 模式成为社会资本参与城轨建设的重要渠道。7 月底，中央政治局提出“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”、“加大基础设施领域补短板的力度”，我们认为城轨建设有望成为“稳投资”的重要发力点，18H2“专项债+PPP”有望支持城轨投资提速。 城轨迎来通车高峰期，装备市场空间巨大：城轨装备上游为原材料和零部件供应、中游为整车制造、下游为维修物流。2017 年底，我国城轨在建里程 6246 公里，这些已经在建的城轨项目未来几年陆续通车，将带来巨大的装备需求。我们预计 2018-2020 年我国每年新增城轨里程 1100 公里 /1300 公里/1600 公里，对应的城轨车辆市场空间分别为 333 亿元/381 亿元/455 亿元。近几年，我国轨交设备市场空间快速增长，整车与零部件企业迎来发展良机。同时，已经获得批复的线网规划（2017 年底超过 7321公里）和海外出口确保了城轨装备未来成长空间充足。 1.城轨发展处于黄金期，基建“稳投资”加速项目释放 1.1 城市轨道交通产业链梳理 从定义上看，轨道交通行业分为铁路行业和城市轨道交通业，其中：1）铁路行业包含普通铁路和高速铁路（设计运行时速 250km 及以上）；2）城市轨道交通分为地铁、轻轨、单轨、有轨电车、市域快轨、自动导向轨道（APM）和磁悬浮等。 城市轨道交通旨在缓解城市核心区的地面交通拥堵问题，因而项目通常由地方政府主导。从建设程序看，城轨项目一般需要经历前期决策、设计、施工、验收、试运营、正式运营六个阶段。具体而言，前期决策和设计工作需历时 2 年以上，施工和验收往往历时 3-5 年，试运营阶段不低于 1 年，整体而言历时长达 6 年以上，从施工开始算起，也需要 4 年以上的时间。近年来，我国城市轨道交通发展迅速，在建里程超过已开通运营里程，这些在建里程将在未来 5 年内陆续完成，国内城市轨道交通正处黄金发展期。 按照城市轨交项目建设程序对产业链进行划分，城市轨交行业上游主要是城轨项目规划设计与土建施工企业，包含规划设计、工程建筑、轨交基建及工程机械等板块；中游是装备制造企业，包括机电建设、零部件制造企业以及整车制造企业；下游为公共运营和维护企业。目前，我国城市轨交建设正处黄金期，上游的建筑建材企业仍具有较大投资机会；同时，随着城轨建设竣工高峰期的到来，中游的城轨装备需求与日俱增，未来市场空间巨大。 1.2 新规落地助力行业良性发展，18H2 城轨项目将加