2019年教育政策推演洞悉政策风向拥抱确定性赛道.PDF

证券研究报告 教育政策专题 2019 年教育政策推演：洞悉政策风向，拥抱确定性赛道 2019.3.1 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 相关报告 电话： 020 020 邮箱： huangguan@ tian.peng@ 1、幼教新规：明确政策红线，幼教 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 资产证券化受阻 摘要： 2 、后修法时代，我们怎么看民办学 校板块？ 教育行业涉及国计民生，理解并研判政策的走向至关重要。此次我们全面梳理 3、国务院办公厅发文进一步规范校 了近年教育行业核心领域的政策，同时基于监管层对于重点教育领域的定位及态度 外培训机构，短期建议高度关注政 出发，为大家分享我们对于后续政策走向的研判和投资逻辑。 策风险 ⚫ 各细分领域政策梳理 4 、《民促法细则（送审稿）》变化解 （1）早教：政策监管体系处于完善过程中。当前国家政策多停留在鼓励与促 读，不确定加强导致教育板块集体 进的层面，未就监管规范等进行细化安排，亟待建立完整的政策监管体系。一些较 重挫 为规范的早教龙头企业其实还是会长期受益于行业集中度提升的趋势，核心点在于 5、9 大维度全方位梳理教育部最新 其自身关于坪效、人效较低等商业模式固有问题的优化。 《民促法实施条例修正案》征求意 （2）幼教：严格遏制资本过度逐利，划清资产证券化红线。《幼教新规》出台 见稿 后幼教资产证券化受限，同时已证券化的存量幼教资产的具体影响尚未确定，需等 6、14 省市6 大维度横向对比，全 待监管层全面排查后提出治理要求；短期可关注幼教内容、师资供需缺口的机会。 方位解读民促法最新落地进展 （3）民办学校：定位为公立教育的补充，分类管理加强。送审稿支持民办教 育发展宗旨未变，旨在分类管理。整体来看，民办高教整体确定性较高，并购核心 逻辑未变，后续板块估值有望逐步修复。 （4）K12 课外培训：专项整治基本完成，步入常态化监管阶段。行业经历了 专项整治，迈入办学规范化、监管常态化新周期，龙头将受益于行业集中度将持续 提升。同时在线教育也已经纳入监管体系，后续将全面向规范化方向发展。 （5）职业教育：鼓励发展，长期享受政策红利。职业教育定位清晰，政策导 向依旧指向鼓励“产教融合、校企合作”，重点在于“提升服务能力”，是教育细分 领域中政策环境最为宽松的赛道之一。 （6）教育信息化：迈入2.0 时代，构建全新智慧教育生态。向“三全两高一大” 的目标发展，软件建设和信息化素养成为2.0 的重点，看好具有优质内容和渠道的 综合服务运营商突围而出。 ⚫ 投资逻辑：拥抱政策环境较为宽松、确定性较