供需同步改善TDI行业迎来景气度反转.PDFVIP

2016 年09 月29 日 证券研究报告 化学工业行业 2016 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 供需同步改善 TDI 行业迎来景气度反转 市场数据(人民币） 行业观点 行业优化平均市盈率 44.02 市场优化平均市盈率 16.29  TDI 是聚氨酯产业链中重要的产品之一：TDI 下游需求主要集中于聚氨酯软 国金化学工业指数 4905.92 泡并占到下游需求的 70% 以上，其他则包括涂料以及其他领域（包括弹性 沪深300 指数 3230.89 体、胶黏剂等）的应用。聚氨酯软泡下游主要应用于各类家具、床垫、汽车 上证指数 2987.86 座椅等领域，地产产业链以及汽车行业的景气度直接决定了 TDI 行业需求的 深证成指 10467.16 荣枯。我们认为本次行业景气度的反转来自于供给端与需求端的双重作用。 中小板综指 11501.83  供给端——投产推迟叠加检修 供给端收缩显著：在经历全球 TDI 近十年的 产业转移之后，国内 TDI 持续扩大市场份额，对于欧洲市场的敏感度持续提 升。本轮TDI 价格最早上涨起源于欧洲，其主要推手来自于法国罢工导致的 5811 产能停车。之后巴斯夫新产能投产的持续推迟以及科思创（拜耳）的检修对 5484 5157 行业供给端造成较大冲击，同时日本、韩国以及中东部分产能受限共同推动 4830 行业供给端形成较大程度的约束力。 4502  需求端——国内需求企稳复苏 北美迎来新一轮补库：国内TDI 下游需求与 4175 房地产产业链高度相关，今年以来国内地产及汽车行业分别呈现不同程度的 3848 9 9 9 9 复苏，考虑到这两大下游对于化工品的滞后效应，我们认为国内的需求的进 2 2 2 2 9 2 3 6 一步持续具有较高确定性；海外需求的持续超预期除去欧洲的供给收缩影响 0 1 0 0 5 5 6 6 1 1 1 1 外，北美洲近两月的需求得到持续改善的主因则来自于新一轮补库存周期。 我们认为这一轮补库存仍有望得到持续，海外需求的持续性值得期待。在国 国金行业 沪深300 内与海外需求改善的双重作用下，景气度反转的持续性能够得到保证。  产品价格持续上涨 价差扩大企业盈利迅速改善：目前国内TDI 市场供需非 常紧张，生产厂商与渠道库存极低，报价较为混乱基本维持每天上涨，最新 相关报告 华东地区TDI 市场价格在22166 元/吨，较年初上涨超过 80%。根据卓创咨 1. 《粘胶价格继续上涨建议关注聚氨酯产业 询的最新统计数据显示，烟台巨力 10 月份TDI 挂牌出厂价格调整为 28000 链投资机会-化学工业行业...》，2016.9.25 元/吨，较之9 月份最新挂牌价提高超过5500 元，较9 月份最初挂牌