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金融衍生工具 宋萍 songping@suda.edu.cn 苏州大学商学院 2010-2011 作业 描述套期保值者、投机者和套利者之间的区别 区分下列两个合约的区别 买入一份远期合约，合约价格为50 买入一份看涨期权，执行价格为50 一位投资者卖出一份100，000英镑的远期合约，合约价格为1.9美元/英镑。如果合约期满时汇率分别为 1.8900 1.9200 该投资者的损益各是多少？ * LOGO * 期货合约 基础资产的范围很广：商品、股票、债券、外汇 交易所场内交易 在合约中需要明确： 要交割的资产 合约单位 交割地点 交割时间 报价 价格波动区间，头寸限制 每天结算 * 每日结算与保证金 保证金是投资人存在经纪人处的现金或可出售的有价证券：政府债券90%，股票50% 保证金账户的余额要每日结算，根据当日盈亏情况进行调整 保证金账户最大限度地降低了合同违约可能造成的损失 初始准备金 维持准备金（最低准备金） 一投资者于6月5日买入2份12月黄金期货合约 合约单位为100 oz 期货价格为600美元 初始保证金为US$2,000/合约 (共US$4,000) 维持（最低）保证金为US$1,500/合约 (共US$3,000) 期货交易实例 每日 累积 保证金 期货 收益 收益 账户 保证金 价格 （损失） （损失) 余额 追加 日期 (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 600.00 4,000 5-Jun 597.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13-Jun 593.30 (420) (1,340) 2,660 1,340 . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-Jun 587.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 . . . . . . . . . . . . . . . . 26-Jun 592.30 260 (1,540) 5,060 0 + = 4,000 3,000 + = 4,000 保证金账户的变化与合约的损益 大多数合约在到期前平掉 进入相反的合约，平掉已有的期货合约 交割：如果期货合同在到期日前没有被平掉，通常要对合约中的标的资产进行交割。如果交割的资产，交割的地点，交割的时间，可以有不同，那么由合约的卖出方做选择。 有一些合约（如股票指数，欧元），用现金结算。 期货的其它重要特点 场外交易的抵押担保 为降低信用风险，场外交易中合约的抵押担保日益普遍 跟期货合同的保证金制度相似，场外交易合同也定期结算（每天或每星期） 常用报价术语 未平仓合约数：已发行的，在市场流通的，未平仓或交割的合约数 等于买入（多头）方或卖出（空头）方的合约数 结算价格: 每天闭市前的价格 用于日结算过程 交易量: 每天的交易数量 期货价格走势：期货价格随时间的变化 黄金的期货价格 正常市场：价格与到期日成正比 橙汁的期货价格 反向市场：价格与到期日成反比 期货价格向现货价格的收敛 时间 时间 (a) (b) 期货价格 期货价格 现货价格 现货价格 问题 当新的交易完成时，未平仓数会怎么变化？ 每天的交易量会不会大于未平仓数？ 期货市场的监管 规范管理的目的是保护公众利益 管理者的目的是防范交易所内外发生有问题的交易行为 监管对象与内容：交易所，交易员，经纪人，投资者，合约，等等 监管机构：商品期货委员会，全国期货协会，证券监管委员会，联邦储备委员会，财政部 多头/空头套期保值策略 完全保值：完全消除风险 保值策略： 多头/空头；静态/动态; 合适的期货合约及大小； 多头套期期货保值： 未来要购买一项资产，现在锁定买入价格 空头套期期货保值：现在或预计未来某一时刻拥有一项资产，并且在将来某一时刻要卖出，现在锁定卖出价格 运用期货合约制定保值策略 多头套期期货保值策略 资产价格 期货市场 现货市场 保值 期货价格 K K 在1月15日，铜加工商得知在5月15日要购买100,000 磅铜，现货价格为340美分/磅。纽约商品交易所5月 份到期的期货价格为320美分/磅，合约单位为25,000磅。 铜价格 320 期货市场 现货市场 320 多头套期期货保值策略举例 空头套期期货保值策略 资产价格 现货市场 期货市场 保值 期货价格 K K 在5月15日，石油生产商拿到一合同，在8月15日卖出 1000,000桶原油纽约商品交易所8月到期期货合约价 格为59美元/桶，合约单位为1,000桶。 原油价格 59 现货市场 期货市场 59 空头套期期货保值策略举例 基差