2011财务管理学课件第二章 .pptVIP

一、风险与报酬的概念 风险不仅包括负向效应的不确定性，还包括正向效应的不确定性。风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一方面即正面效应，可以称为“机会”。人们对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。 理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。 2.风险的种类 系统性风险（不可分散风险、市场风险） 指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。 政策风险：不能理解和领会政策带来的风险； 市场风险：由于买卖双方供求不平衡带来的风险； 购买力风险：由于通货膨胀带来的风险； 利率风险（货币风险）：由于利率变动带来的风险。 非系统性风险（可分散风险、公司特别风险） 是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。 信用风险：由于信用活动中违约带来的风险； 经营风险：由于预期利润目标没实现带来的风险； 财务风险：由于融资带来的风险； 混合风险：特有风险的组合风险。 2)从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自：市场销售、生产成本、其他等。 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 （二）报酬的含义与类型 ● 报酬的表示方法 （三）财务决策的类型 按风险的程度，企业财务决策分为三种类型： 1、确定型决策 2、风险型决策 3、不确定型决策 风险型决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性（概率）的具体分布是己知的或可估计的。 不确定型决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。 风险报酬的概念 风险与报酬的关系 风险-期望报酬 二、单项资产的风险报酬 3.计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。 西京自来水公司： 4.计算标准差 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。 例： 计算西京自来水公司和东方制造公司标准差。 5.变化系数（标准离差率、离散系数） 变化系数是标准差同期望报酬率的比值。 其公式为： 例：计算西京自来水公司和东方制造公司变化系数（标准离差率）。 西京自来水公司变化系数为： CV=12.65% ÷ 20% =0.63 东方制造公司变化系数为： CV=31.62% ÷ 20% =1.58 rt：报酬率 r： 平均年度报酬率 7.计算风险报酬率 风险报酬率=b*cv （b称为风险报酬系数） 投资报酬率＝无风险报酬率RF ＋风险报酬率RR ＝RF+b*cv 重要启示：风险报酬与风险成正比 7.计算风险报酬额 决 策 原 则 练习：某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表： （1）计算两个项目净现值的期望值 （2）计算两个项目期望值的标准差 （3）分别计算两个项目的变化系数 三、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的收益 【提示】组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率。将资金100％投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；将资金100％投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。 例题：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期报酬率10%，投资比重为80%；B证券的预期报酬率为18%，投资比重为20%；计算该证券投资组合的预期报酬率 。 证券投资组合的预期报酬率=10%×80%+18%×20%=11.6% （二）证券组合的风险 投资组合的风险并不等于组合中各单个证券 风险的加权平均。它除了与单个证券风险有 关之外，还与单个证券之间的协方差有关。 协方差是衡量两个证券之间收益互动性的一个 指标。 先考虑有两种证券K1，K2组合的投资组合 K的情形。K1，K2的预期收益率分别为r1和r2， 所占资金比例分别为W1和 W2，方差分别为 ， ，则投资组合K的方差可表示为 在这里，证券之间的协方差对投资组合的风险起着直接的增大或减小的作用。在单个证券风险已定和投资比例已定的条件下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是协方差。 当协方差为零时，该投资组合的风险