第七章-不确定性分析.pptVIP

* 3、不确定性与风险 不确定性的存在会导致建设项目经济效果评价的预期值与未来的实际值出现偏差。 对于特定的预期结果，为了避免投资失误，投资者所关注的是如何对劣于预期结果的可能性进行分析，即对建设项目风险的分析。 风险具有不确定性，而不确定性不一定就能构成风险。 * 例:不确定因素变动对项目NPV的影响 0 变动率＋ －变动率 投资额 产品价格 经营成本 ＋10％ －10％ NPV 若要考虑评价指标大于（或小于、等于）某一数值的概率，则可先将Zj从小到大进行排序，列出各Zj对应的pj ，再计算累计概率。通过计算累计概率和离散系数的大小，来判断项目风险的大小。 * 经济评价指标的方差 * 盈亏分析可以确定项目保本的最低生产水平和销售水平，它可用实际产量计算的生产能力的最低利用率或销售收入量来表示，也可用最低销售价格或单位产出的最高经营成本来表示。 ，Break Even Point * * 能够预先估计项目对市场变化情况的适应能力，有助于了解项目可承受的风险程度，还可以对决策者确定项目的合理经济规模及对项目工艺技术方案的投资决策，起到一定参考与帮助作用。 * ，由于建设项目是一个长期的过程，生产经营状况会出现不同的变化，单纯用盈亏平衡分析法很难得到一个全面的结论 可能对方案经济效果产生影响的不确定性因素很多，一般有产品销售量、产品售价、 主要原材料和动力价格、固定资产投资、经营成本、建设工期和生产期等。其中有的不确 定性因素的微小的变化就会引起方案经济效果发生很大的变化，对项目经济评价的可靠 性产生根大的影响，则这些不确定性因素称为敏感因素；反之，称为不敏感因素。与不敏 感因素相比，敏感性因素的变化会给项目带来的风险更大一些，所以，敏感性分析的核心 问题，是从众多的不确定因素中找出影响投资项目经济效果的敏感因素，并提出有针对性 的控制措施，为项目决策服务。 * 1）如果主要目的是分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要目的是确定产品价格波动对方案净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标；如果分析的主要目的是投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率作为分析指标。 2) 所谓不确定因素，是指在预计的可能变化范围内将较强影响经济效益指标值，或在确定性经济评价中所用数据的准确性把握不大的因素。如产品销量、售价、经营成本、项目建设年限、折现率、投资额等。 3) 计算方法是在固定其他变量因素的条件下，按预定的变化幅度来变动某些不确定因素，计算其变动对经济评价指标的影响程度（变化率），并按对应关系，绘成图或列成表。 4) 根据不确定因素的变动幅度与经济评价指标变动率的一一对应关系，可比较出对经济评价指标影响最强的因素，即为建设项目的敏感因素。在实际工作中，可运用敏感性分析图来显示敏感因素。 5) * 本例题中，要保持项目 ＦＮＰＶ（１０％ ）≥０，能满足此要求的投资增加变化率、年销售收入减少变化率的范围为图中阴影部分，此区域比较小，说明项目对两个影响因素的变动都较为敏感，项目的风险比较大。反之，若形成的阴影区域较大，则风险较小。 由公式 ＦＮＰＶ（ １０％ ）＝８６．１５－１５００ｘ＋１８４３．３８ 还可以看出，y的系数为１８４３．３８，ｘ 的系数为 －１５００，即销售收入增加 １％ ，ＦＮＰＶ 增加 １８．４３ 万元，投资增加 １％ ， ＦＮＰＶ减少 １５ 万元；项目对年销售收入的变化更为敏感。因此，进行双因素敏感性分析时，可以比较经济指标计算公式中两变量前的系数，系数的绝对值越大，说明该变量对经济指标的影响也越大。 * 敏感性分析可能指出项目评价指标对各不确定因素的敏感程度，找出敏感因素，但它不能说明不确定因素发生变动的情况的可能性是大还是小。没有考虑不确定因素在未来发生的概率。要进一步指明不确定性因素的变化对项目经济评价指标的影响产生的可能性大小时，应用概率分析 经常（例如：项目建设期，建筑物的生命期） * ———风险因素 的得分； ——— 专家对风险因素 赋予的权重； ——— 专家对风险因素 赋予的等级值； ———参与打分的专家数。 R———建设项目整体风险得分； ———风险因素 的得分； ———风险因素的个数。 * 但这种偏差可以好于预期结果，也可以劣于预期结果。 * * * * * * 三、多因素的敏感性分析方法 在考虑多个参数同时变动的条件下，分析它们的变动对项目经济效益的影响程度。 双因素敏感性分析 【例6.7】假设某项目初始投资为1000万元，当年建成并投产，预计可使用10年，每年销售收入700万元，年经营费用400万元，设基准折现率为10％。如果可变因素为