金融期货中的套期保值 （续二） .pptVIP

第三节 金融期货的套期保值与基差交易 套期保值者面临的现货价格变动风险，由现货价格和期货价格之间相关变动的风险所替代，采用利率期货进行套期保值，实际上是把利率波动风险或利率波动导致的债券价格风险转化到了对基差风险的管理上。 从减小风险的角度看，基差的变动对套期保值者不利。因为这使风险无法得到彻底规避，另一类套期保值者参加期货交易是想从套期保值活动中获利，希望基差朝着有利于自己的方向变动。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 基差风险有许多来源， 一是利用交叉套期保值而不是直接套期保值，两个市场上的收益率差异存在着许多的不确定因素； 二是期限不同，期货市场涉及的期限和希望用来套期保值的合约期限可能不一致。利率期货市场对短期国债期限和中长期国债期限的规定往往存在缺口，而且在某一特定时期内，最便宜可交割债券也会发生变化，这些都产生了额外的不确定性。 另外，期货市场的每日结算方式与现货市场结算方式之间的差异，也可能会成为增加基差风险的因素。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 （四）基差变化与套期保值效果 基差是一个能集中反映现货价格和期货价格的变化情况及其关系的概念，现货价格和期货价格的任何变化都会集中反映在基差上，套期保值交易实际上是用基差风险代替了现货价格风险。 如果结束套期保值交易时的基差等于开始套期保值时的基差，那么，就能达到规避风险的保值效果。然而，基差不可能保持不变，任何影响现货价格和期货价格因素的变化，都会引起基差的变化。因此对于套期保值交易来说，基差使一个十分重要的概念，使套期保值能否成功的基础。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 在期货合约到期前的最后几周，现货价格和期货价格会逐渐趋于一致，任何最初的远期升水或贴水都会逐渐减少，使基差有缩小的趋势。由于基差缩小，在现货升水中，现货价格和期货价格的一致有利于进行多头套期保值，同时基差缩小，远期升水则对空头套期保值者有利。 任何一种想要获利的套期保值交易，都要求对有关的现货和期货价格的变动进行预测。在做了套期保值交易后，交易者必须随时注意观察基差的变化情况。 基差之所以会变化，是因为现货价格和期货价格变化的幅度不一致。同时，由于基差的变动相对稳定一些，这就为套期保值交易者观察现货价格和期货价格的变动趋势和幅度创造了极为方便的条件。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 只要交易者能够专心观察基差的变化情况，便可知现货价格和期货价格的变化对自己是否有利，并选择有利时机完成交易，就能获得理想的套期保值效果，甚至能够获得额外收益。利用好基差变化的最佳时机，建立套期保值头寸或结束（平仓）对最佳保值效果的实现有相当重要的意义。 以股指期货买入套期保值为例来进行分析，当股票组合现货价格的升幅小于相应股指期货合约价格的升幅，或者股票组合价格的跌幅大于相应股指期货价格跌幅，即基差转弱时，投资者在股票市场上的盈利亏损与股指期货市场上的亏损或盈利相互抵消时，还可以获得一定的基差利润，买期保值因此成为盈利性保值。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 反之，当股票组合价格的升幅大于相应股指期货的升幅，或者股票组合价格的跌幅小于相应股指期货价格的跌幅，即基差增强时，投资者在现货市场上的盈利不足以弥补其期货市场上的亏损或其现货市场上的亏损不能得到其期货市场盈利的足够补偿，此种情况下，买期保值为亏损性保值，即损失基差利益的保值。 如果股票组合价格的升幅与跌幅与相应的股指期货合约价格的升幅或跌幅完全相等，则基差维持原先水平，没有发生变化，在这种情况下，股票市场上的盈利或亏损与股指期货市场上的盈利或亏损正好相互抵消，我们称之为完全保值，买期保值实际上锁定的是当时股票的现货价格。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 同理，对于股指期货卖期保值而言，当基差弱化时，为盈利性保值；当基差强化时，为亏损性保值。当基差不变时，为完全保值。 五、基差交易 由于基差变化幅度要远小于价格变动幅度，因此套期保值实质上是以较小的基差风险替代较大的价格风险。但由于影响基差的因素非常多，对基差的变化进行判断较为困难，在一定程度上影响套期保值交易的避险效果。套期保值者在进行交易时，如果基差走势不利将形成损失。经不断实践，国外市场上出现了一种以基差为轴心的交易方式——基差交易。采取这种方式，无论基差如何变化，都可以在结束套期保值交易时取得理想的保值效果。 第三节 金融期货的套期保值与基差交易 基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货价格的交易方式。这样，不管现货市场上实际价格时多少，只要套期保值者与现货交易的对方协商认可的基差，正好等于开始做套期保值时的基差，就能实现完全套期保值。如果套期保值者能争取到更有利的价格，还可以实现较