Part1-行为金融学-导论及前景理论.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 1-* 3.1.5加权函数 1-* 3.1.6禀赋效应 思考： 情景（1）：投资者购买了A证券后，财富增长了10%，不久该证券下跌，投资者在盈亏平衡后卖出。 情景（2）：投资者什么都没干。 问题：哪种更令人痛苦。 1-* 3.2框架 决策框架指的是决策者对于问题和可能结果的看法。问题的表现形式、决策人个人对问题的看法以及决策者的个性，都会影响到框架。 1-* 3.2.1 前景理论在非货币决策中的表现 1-* 3.2.2一体化与分离化 盈亏平衡效应：遭受损失后愿意承担更高的风险。 赌场盈利效应：获得收益后愿意承受更高的风险。 1-* 3.3心理帐户 问题9受访者有88%称会购买戏票，问题10受访者有54%不会购买戏票。 1-* 3.3.1心理帐户的开户和销户 Richard Thaler（芝加哥大学行为金融学教授）定义心理帐户是，“个人或家庭用来管理、评估、跟踪金融活动的一组认知活动。” 心理账户由账户资金分配、销户和评估。 账户间的资金相互独立。 人们对损失的感受强度要大于收益，投资者为避免心理痛苦而推迟卖出亏损股票的倾向称为“处置效应”。 外置效应、盈亏平衡效应和赌场盈利效应，表明投资者在决策中存在“路径依赖性”。 投资者更关注如何达到现状而非仅关心现状本身。 1-* 3.4前景理论对实际操作的影响 投资者在决策中受到心理因素的影响。 心理帐户的开户和销户、一体化和分离化、路径依赖等会诱导投资者偏离期望效用理论。 “做庄者”会利用上述因素诱导投资者犯错。 在理性分析之外，心理因素对投资结果有巨大的影响。 Chpater 4 对市场有效性的挑战 1-* 4.1 一些重要的市场异象 对盈余公告的滞后反应。 动量效应和反转效应。 1-* 4.1 一些重要的市场异象 小公司效应 投资市值小的企业能够获得超额收益。20世纪80年代被公布后，再接下来的几年立刻消失。 价值股效应（1956－1969） 低市盈率效应 需要注意的是低市盈率不代表低风险，不能把低市盈率等同于价值。 1-* 4.1 一些重要的市场异象 低市净率（高净市率） 在20世纪90年代初引起注意，后逐渐消失。 低CF/P 1-* 4.1 一些重要的市场异象 总结： 这些异象的确存在，说明市场会因为“偏见”而存在系统性溢价 引起“偏见”源于该类股票以往的历史表现，这使得市场带有“情绪”地对待他们 被批评后迅速改正，说明市场是好学的“乖孩子”。 1-* 4.1 一些重要的市场异象 动量效应和反转效应。 短期的动量效应 长期的反转效应 1-* 4.2噪声交易和套利限制 市场有效性的理论假设 投资者都是理性的 投资者之间的错误不相关 套利没有限制 1-* 4.2.1噪声交易 席勒的聪明、噪声交易者模型 1-* 4.2.2套利的限制因素 基本面风险 不完全对冲遭遇基本面突发改变 噪声交易者风险 错误的定价可能会错得更离谱 资金管理者的业绩、时间约束 操作成本 1-* * * * * * * * * * * * * * * Behavioral Finance(Lucy F. Ackert) | 陈旭卢 Behavioral Finance(Lucy F. Ackert) | 陈旭卢 Chpater 0 导论 1-* 课堂思考－：决策、理性和市场 回想一下你是如何进行投资决策的？ 自己在决策过程是理性的吗？ 原因是什么？ 1-* 课堂思考－：决策、理性和市场 传统投资学理论认为，股票价格围绕着内在价值波动，所以可运用阿尔法投资策略：寻找、买入并持有阿尔法大于零的公司，卖出阿尔法小于零的公司。 1-* 行为金融学要解决的内容 哪些因素导致了人们的投资决策中表现为“非理性”。 本质上就是研究投资者的心理、行为和情绪对投资的影响。 标准金融学中的人们是理性的，行为金融学中的人们是正常的。－Meir Statman 1-* 诺贝尔奖获得者 Daniel Kahneman, Princeton Univ., 2002 Vernon Smith, George Mason Univ., 2002 Robert J Shiller, Stanford Univ., 2013 1-* 教材及补充阅读 1-* 行为金融学的理论发展 Chpater 1 期望效用理论 1-* 1.1新古典主义经济学 理性人假设 自私 理性选择 利润最大化 信息自由流动且免费 是风险厌恶者 1-* 1.1.2效用最大化 1-* 1.1.2效用最大化 1-* 1.2 期望效用理论 案例：设想两种情形：1）40%的可能性得到5万，60%的可能性得到100万；2）50%的可能性得到10万，5