建材行业：接通新能源地气，夯实玻璃业估值.pdf

建材行业专题投资策略 2010 年 11 月 29 日 行业深度研究报告 接通新能源地气 夯实玻璃业估值 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 分析师 投资拉动玻璃行业需求增加 洪亮 固定资产投资增长决定了未来五年玻璃需求总量的增长。随着城镇化西 ：hongliang@ 进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广 ：（8610 ）6656 8750 落实等积极因素的影响，我们预计未来五年玻璃需求年复合增长率将稳 执业证书编号：S0130200010385 定在 10%的水平。 产能增速下降，玻璃价格继续看涨 预计 2011 年净新增浮法玻璃产能 5000 万重量箱。区域市场将出现阶段 性供给过剩的局面。我们认为，随着能源价格的上涨以及环保成本的提 高，未来五年玻璃平均价格年复合增长率将上涨 10%。 区域市场整合加速，集中度将进一步提高 今年以来，行业整合的步伐逐步加快。2015 年玻璃的行业集中度将达到 60%。我们认为，一方面，行业集中度提高将带来规模效益的增加；另 相关研究 一方面，市场整合在提高行业集中度的同时将给行业带来更多的整合效 1、2010 年水泥行业报告：城镇化凸显行业投 益。 资机会 2009.12.31 行业估值与投资建议 2 、2010 年水泥行业中期投资策略：区域振兴 投资与消费的持续增长带动玻璃需求增加，整合加速带来大企业话语权 集聚行业投资机会 2010.07.01 增大都是我们看好行业发展的重要因素，我们给予行业“谨慎推荐”的 3、建材行业专题投资策略：聚焦“十二五” 投资评级。 水泥行业投资机会 2010.11.04 重点公司推荐 从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，我们推荐具有高成长 性和市场整合能力的区域龙头玻璃企业，给予重点公司 2011 年 20 倍的 市盈率、10 倍的 EV/EBITDA 的估值水平，建议重点关注南玻 A （000012 ）、中航三鑫（002163 ）。 主要风险因素 投资增长低于预期，产能严重过剩、能源价格持续增长。 需要关注的重点公司 EPS(元) PE （X ） 10-12EPS ROE 股票名称 股票代码 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E CAGR(%) 2010E(%) 南玻 A 000012.SZ 0.63 0.82 0.96 38 29 25 12 18.2 中航三鑫 002163.SZ 0.19 0.47 0.9 97 40 21 71 4.8 资料来源：中国银河证券研究部 渐飞研究报告 -