第六章汇率决定理论(中)－资产市场说.pptVIP

第六章 汇率决定理论(中)－资产市场说 一、资产市场说的主要方法和分类（了解） 资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。这是在国际资金流动获得高度发展的背景下，汇率变动极为频繁而且波动幅度很大，呈现出与其它资产价格变化相似的特点，这启发人们将汇率视为一种资产来探讨其价格的确定。从资产市场均衡（存量均衡）在汇率决定中的作用，而非国际收支流量均衡来探讨。 与传统汇率决定理论相比：资产市场分析法有着显著的不同： 1、决定汇率的因素是存量而不是流量 2、预期在汇率的决定中起着相当重要的作用。 一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢 复不仅可以通过商品市场的调整来完成，在各国资 产具有完全流动性的条件下，还能通过国外资产市 场的调整来完成。均衡汇率就是指两国资产市场供 求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。 因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般 均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券 市场结合起来进行汇率决定的分析。 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为： 二、汇率的货币论（理解） （一）汇率的弹性价格分析法（汇率的货币模型） 　　１．基本模型 　　　三大假定： 　　（1）AS曲线垂直（古典供给曲线），价格完全弹性 　　（2）实际货币需求稳定 （3）购买力平价成立（短期长期均成立） 　 注：MS外生，且不影响国民收入和利率（为什么？）。 模型推导 两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国 的产出水平，以及两国的利率水平之间的差异确定 。对于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的 国家，货币的价值较低。反之，对于较低的货币供 给、较高的产出、较低的利率的国家，货币的价值 较高。 　 ２．各因素变动对汇率变动的影响（掌握） 　　 （1）在其他因素不变的情况下，一国货币 当局一次性增加货币供给，将导致在现价格下货 币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引起物 价上涨而对产出与利率不发生影响，通过购买力 平价效应，本币同比例贬值。 　　（2）在其他因素不变的情况下，一国国民收 入的增加，在货币供给不变的情况下，引起价格下降，通过购买力平价效应，本币升值。 　　（3）在其他因素不变情况下，本国利率的上 升，将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩，引起价格上升，通过购买力平价效应，本币贬值。 图6-1 货币模型示意图 　　３．引入预期后的货币模型（知道） 　　基本结论：即期汇率水平除了受即期的基本面 状况（如即期的货币供给、国民收入等），还受预 期未来各期的经济条件影响（如未来各期的货币供 给、国民收入等）。 　　应用：部分解释汇率在现实条件没有明显变动 的情况下发生大规模和频繁变动。 　　 　　 二、引进预期后的货币模型 　　　　对货币模型的评价 　　　　　　　　三大优点： 货币模型将购买力平价理论引入到资产市场，将汇率视为一种资产价格，具有较强的生命力。 货币模型引入货币供给、利率、国民收入等重要经济变量，应用更广泛。 货币模型是一般平衡分析（三大市场平衡）。 　　　　　　　　三大不足： 货币模型以购买力平价理论为前提，解释度大打折扣。 货币模型在货币市场平衡的分析中，假定实际货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存在争议的，尤其是在短期内。 货币模型假定价格水平具有充分弹性，这点尤其受到研究者的批评（商品市场价格短期粘性） （二）汇率的粘性价格货币分析法—超调模型 超调模型是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什 于1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价 格由于具有粘性，对货币市场的失衡反应很慢，而 证券市场与外汇市场的反应却很灵敏，因而利率与 汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超 过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率 与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。 　　１．超调模型的基本假定 　 （1）购买力平价在短期内不成立，在长期内 较好成立。 （2）总供给曲线在短期内不是垂直的。（注意 在价格水平完全粘性、粘性和完全弹性三种情况下 AS曲线的不同形状）见教材141页。 （3）非抛补的利率平价成立 以及货币需求稳定  　２．汇率超调模型是货币论的动态模式  　　 　　当本国货币供给一次性增加时： 　 （1）长期效应：长期内，价格具有充分的收缩性。由于经济已经处于均衡状态，货币的供给最终导致价格的上升，利率不变，根据购买力平价效应