第二章 财务管理的价值观念(2).pptVIP

第八章 资本成本和资本结构 第一节　资金成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念 指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。 计量： 二、资金成本的作用 1、在企业筹资决策中的作用 （1）是影响企业筹资总额的重要因素； （2）是企业选择资金来源的基本依据； （3）是企业选用筹资方式的参考标准； （4）是确定最优资金结构的主要参数。 2、在企业投资决策中的作用 （1）在利用净现值指标决策时, 常以资金成本作为折现率； （2）在利用内含报酬率指标进行决策时, 一般以资金成本作为基准收益率。 三、个别资金成本 （一）债券成本 【例1】某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 发行价为每张1 050元, 期限10年, 票面利率5％, 每年付息一次, 发行费率为3％, 所得税率为40％, 计算该债券的资金成本。 1 000×5％×（1－40％） Kb ＝ 1 050×（1－3％） ＝ 2.95％ （二）长期借款成本 由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不计, 则上式可简化为: 【例2】 某企业取得长期借款100万元, 年利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。 10％×（1－33％） Kl ＝ 1－0.2％ ＝ 6.71％ 简化计算为: Kl ＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％ （三）优先股成本 【例3】某公司发行优先股, 发行价为每股10元, 每股支付年股利1元, 发行费率为5％, 求该优先股的资金成本? 1 0 Kp ＝ 10×（1－5％） ＝10.5％ （四）普通股成本 【例4】某公司普通股发行价为每股20元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。 1.5 1 Ks ＝ ＋ 4％ 20×（1－5％） ＝ 11.89％ （五）留存收益成本 零成长的企业： 固定成长的企业： 三、加权平均资金成本 分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 Kw ＝ ∑Wj·Kj 加权平均资金成本举例 【例5】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。 答案： （1）计算各种资金所占的比重 Wb ＝30÷100×100％＝30％ Wp ＝10÷100×100％＝10％ Ws ＝40÷100×100％＝40％ We ＝20÷100×100％＝20％ （2）计算加权平均资本成本 Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5% ＋20%×15% ＝12.2％ 第二节 财务杠杆 一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。 二、经营杠杆 （一）概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 （二）经营杠杆的计量 息税前利润变动率 经营杠杆系数＝ 产销业务量变动率 △EBIT/EB