财务管理第二版课件张凤英 ISBN9787811345216 PPT第五章资金成本与资金结构.ppt

【学习目标】 通过本章的学习，要求掌握资金成本的概念，各种资金成本的计量与分析，筹资风险与财务杠杆效应，以及资金结构的决策方法。 【重点难点】 1.资金成本的计算:包括个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本； 2.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算与分析； 3.最佳资金结构确定的方法。 【引入案例】 A公司目前的资本结构为：60％为普通股权益，10％为优先股，30％为长期负债。A公司需要断定目前的资本结构是否是最佳的。公司决策层认为明年的最佳资本预算金额为1800万元，来源如下：按面值发行利率为15％的债券900万元；发行股息率为18％的优先股500万元；其余部分由来年的留存收益支持。公司当前的普通股市价为每股25元，来年的普通股每股股息预计为2元。A公司现有350万股普通股流通于股市。预计明年可提供给普通股股东的净收益为1360万元。B公司过去十年的股息和收益增长率均为6.8％。但是二者的增长率未来估计都只能是5％。A公司的所得税率为40％。 试计算A公司来年的加权平均资本成本。如果明年可提供给B公司普通股股东的净收益仅为800万元（而非1360万元），而B公司坚持其1800万元的资本预算，该公司来年的加权平均边际资本成本是否会有变化？ 通过本章的学习，你将对上面的“为什么”有一个清楚的答案，而且还能掌握确定公司的最佳资本结构的技能。 一、资本成本的概念与用途—两种费用的区别 区别点 筹资费用 使用费用 支付时间 筹资时 资金使用期内 支付对象 中介机构 投资人 支付次数 一次性支付 多次支付 （二）资本成本的性质 （三）资本成本的用途 资本成本是财务管理的重要概念，主要用于筹资决策和投资决策。 (1)资本成本是选择资金来源，拟定筹资方案的依据。 (2)资本成本是评价投资项目可行性的主要经济指标。 (3)资本成本可作为评价企业经营成果的依据。 二、资本成本的计算 (一)长期借款成本 企业对长期借款所支付的利息，无论是否资本化，通常是在所得税前扣除，因此可少交一部分所得税。另外，长期借款一般筹资费用很少，可忽略不计。长期借款的成本计算公式为：KL＝IL(1-T) 式KL——长期借款成本 IL——长期借款利率 T——企业所得税率 例如：某企业长期借款100万元，年利率10%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次还本。企业所得税33%，长期借款成本10%×（１-25％）＝7.5％ (一)长期借款成本 如果考虑补偿性余额，比例20%，余额的存款利息率为1%，则 ( IL-余额?1% ) （1-T） KL＝———————————— PL（1-20%）（1-f） (二)债券成本 企业发行长期债券的利息。使企业实际少缴一部分所得税。 企业实际负担的债券利息＝债券利息× (1-所得税税率)企业实得的资金＝债券发行总额×(1-筹资费率) 长期债券成本率的计算公式为： Kb=I(1-T)/ [Q(1-f)] Kb——债券成本率； I——债券总额的每年利息支出； T——所得税税率 Q——债券发行总额 例：某企业发行长期债券500万元，筹资费率为2%，债券利息率为10%，所得税率为25%，则长期债券成本率＝500×10%×(1-25%)/ [500×(1-2%)]＝7.65%. (三)优先股成本 (四)普通股成本率 确定普通股成本率的方法，原则上与优先股相同，但是普通股股利是不固定的，通常是逐年增长的普通股成本率的计算公式为： Ks＝D1/[Ps (1-f)]+G Ks——普通股成本率； Ds——下一年发放的普通股总额的股利； Ps——普通股股本总额； g——普通股股利预计每年增长率 例：某企业发行普通股正常市价为7000万元，筹资费率为5%，下一年的股票获利率为10%，以后每年增长4%，则普通股成本率＝7000×10%/[7000×(1-5%)]+4%＝14.53% （五）留存收益的成本 与普通股成本计算基本相同，只是没有筹资费用。当年某公司普通股股利为每股1元，年末股价为8元，本年普通股筹资费用率为5%，股利增长率为4%，该公司T=25%。 则留存收益的成本为 [1×（1+4%）/8]+4%=17% 各种资本成本大小比较 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、信用债券、抵押债券、优先股、留存收益和普通股。 (六)平均资本成本