金融市场学(王兆星主编)-5债券市场.ppt

金融市场学 王兆星 主编 第五章 债券市场 1，债券市场概述； 2，债券的价格及收益率； 3，债券的利率期限结构； 4，债券定价原理； 5，债券的投资风险分析。 1，债券市场概述 一、债券的一级市场：P108 （一）债券的发行方式： 债券的发行按其发行方式和认购对象，可分为私募发行与公募发行； 按其有无中介机构协助发行，可分为直接发行与间接发行。 1，私募发行和公募发行：P108 1，私募发行： ——是指面向少数特定投资者的发行。 一般来说私募发行的对象主要有两类： （1）一类是有所限定的个人投资者。 一般情况是限于发行单位内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东。 （2）另一类是指定的机构投资者如专业性基金包括养老退休基金、人寿保险基金等或与发行单位有密切业务往来的企业公司等。 私募发行的优点：P107 一是不必向证券管理机关办理申报、注册，手续简便，可以节省发行时间，简化发行过程，节省申请注册费用； 二是不必由专门中介机构协助发行承销，从而可以节省发行推销费用； 三是不必向社会公众公布发行者内部财务状况等重要信息，从而可以免去社会公证、信息咨询等重要环节，也可以由此节省大笔费用； 四是不必进行全面的资格或条件审查； 五是不必考虑各种类别和层次投资者的需要，而只针对指定投资者的选择偏好来确定其发行条件。 私募发行的弊端：P108 一是不利于提高发行者的知名度和信用度，不利于开拓筹资市场； 二是筹资范围有限，所筹资金规模也受到相应限制； 三是一般不能公开上市交易或一定期限内不能转让，从而限制了所发债券的流动性及吸引力； 四是投资者往往提出一些特殊或特定的要求或条件，从而使发行者处于较被动和不利的地位。 1，私募发行和公募发行：P108 2，公募发行： ——是指公开向社会非特定投资者的发行充分体现公开、公正的原则。也是私募发行的对称。 债券的私募发行和公募发行各有利弊。 公募发行的优点：P108 一是可以提高发行者的知名度和信用度，从而有利于扩大筹资的渠道，享受较有利的筹资条件； 二是所发行的债券可以上市转让流通，从而可以提高其流动性和吸引力； 三是发行范围广泛，因而筹资潜力较大； 四是发行者与投资者完全处于平等竞争、公平选择的地位，受投资者制约较少。 公募发行的弊端：P108 一是公募发行必须向证券主管机关申报注册，要接受发行资格和条件的严格审查，不仅有一定的难度，而且要费时和支付必要的申请费用； 二是一般需要有中介机构予以协助，需要支付大量的承销费用； 三是要向社会公布经过社会权威部门评估、审计及公证的财务状况等重要内部信息，同时要接受债券评级机构的资信评级等， 因此，不仅费时，同时要支付一大笔费用。 2，直接发行与间接发行：P108 1，直接发行： ——是指债券发行人直接向投资人推销债券，而不需要中介机构进行承销。 ——优点：采用直接发行的方式，可以节省中介机构的承销、包销费用，节约发行成本。 ——弊端：但需要花费大量的人力和时间，以进行申报登记、资信评估、征募宣传、债券印制、发信收款等繁杂的工作，同时也需要设立一些发行网点和派出众多发售人员。另外，发行人还要完全承担债券不能按时售完的发行风险。 直接发行的适用范围：P108 选择直接发行方式，一般都是一些信誉较高、知名度较高的大公司、大企业以及具有众多分支机构的金融机构。 2，直接发行与间接发行：P108 2，间接发行： ——是指发行人不直接向投资者推销，而是委托中介机构进行承购推销。 ——优点：间接发行可节省人力、时间、减少一定的发行风险，迅速、高效地完成发行。因为作为承购推销的中介机构，包括投资银行、证券公司、信托投资公司及专业承销商，都具有丰富的承销经验、 知识和专门人才，具有雄厚的资金实力、较好的承销信誉、较多的承销网点以及较灵通的信息，从而可以使发行推销工作准确、高效、顺利地进行。 ——弊端：当然，选用间接发行方式，发行人要支出一笔较大的承销费用，从而要增加发行成本。 （二）债券的承销方式：P109 债券发行人选择间接发行的方式,就需要委托作为承销商的中介机构进行承销。 充当债券承销商的主要有投资银行、证券公司、商业银行及其他金融机构。 承销商承销债券的方式主要有三种，即代销方式、余额包销方式及全额包销方式。 （二）债券的承销方式：P109 （ 1 ）债券代销，也叫推销方式，是指债券发行者委托承销商代为向社会推销债券。 通常只适用于信誉高的发行人或十分抢手或走俏的债券。 （二）债券的承销方式：P109 （ 2 ）债券余额包销，也叫助销方式，是指由承销商按照已定的发行条件和数额，在约定的期限内向社会公众大力推销，到销售截止日期，如果有未售完的债券，则由承销商负责认购，