05财教材务报表分析资产负债表分析.ppt

* 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 应收账款对象 APEX何许人也？ 季龙粉 创办APEX。 2000年3月，APEX进入美国的电信城，销售从中国进口的DVD。 2001年，APEX的DVD进了沃尔玛。 2002年超过了索尼成为美国第一大DVD供应商。 2002年底成为美国彩电的第五大供应商。 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 应收账款对象 APEX的赊购信誉。 拖欠新科集团DVD货款。 拖欠宏图高科DVD货款2.15亿人民币。 拖欠天大天财DVD货款3562万元。 拖欠中国五矿货款2200万美元。 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 应收账款对象 APEX的对四川长虹的赊购信誉。 2002年长虹出口额7.6亿美元，APEX拖欠7亿美元 。 2003年长虹出口额8亿美元，APEX拖欠6亿美元 。 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 应收账款对象 长虹为什么只选择APEX？ 倪润峰在退隐期间曾到美国访问，复出后就与APEX签下合作协议，安排自己的女儿在APEX公司担任董事。 APEX没有资金还款？非也 APEX在2002年、2003年收入共达10亿美元，APEX 以三亿港元现金受让香港上市公司中华数据广播大股东54.06％的股份。 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 应收账款对象 子公司如何隐藏应收账款去向？ 2003年12月31日，四川长虹发表临时公告注销子公司四川新艺电工有限公司。 清算后投资损失8400万元。 四川新艺有8000万对非关联方的应收账款不知去向。 大量的银行贷款、货币现金就是通过这些子公司以应收帐款的形式，转移到第三者手中，然后再把子公司倒闭， * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 坏帐计提比例 2001、2002年坏账计提比例不到0.1%，2003年仅为1.94%。 2004年爆发式达到54.44%。 图4：坏帐计提比例 资料来源：公司报表 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 坏帐计提比例 为什么计提比例这么低？ 公司对于1年内应收账款不予计提坏账准备。 表2：四川长虹坏账核算方法 资料来源：公司报表 账龄 计提比例 1 年以内 0% 1-2年 10% 2-3年 30% 3-4年 50% 4-5年 80% 5年以上 100% * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 三大疑点 – 坏帐计提比例 为什么计提比例这么低？ 占应收账款余额90%左右的对于Apex公司的应收账款恰好是1年以内的。 表3：APEX欠款占应收账款比 资料来源：公司报表 年份 欠款金额 占比 2002 3,830,045,829 90.68% 2003 4,446,605,995 89.20% 2004 3,838,764,686 80.22% * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 四川长虹应收账款分析 倪润峰处理应收账款的动机： 长虹是一五期间的156项重点工程之一，净资产从3950万元迅猛扩张到133亿元，是“中国彩电大王”，倪润峰在此过程中发挥了重要作用。 由于受到国有股转让的限制，因此试图通过非法途径来获取四川长虹。 通过应收账款坏账转移资产，为实施MBO提供机会。 储备大量可计提项目，统一计提使公司出现巨亏，压低股价，降低MBO成本。 短期投资跌价准备 存货跌价准备 应收账款坏账准备 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 故事的后续…… 2009年，香港上市公司中华数据广播发布公告称，控股股东Apex DigitalInc及主席季龙粉分别将持有的1。65亿股和5770万股公司普通股质押给四川长虹，作为长虹应收Apex公司货款的担保。 * 公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 songjun@ * 小结 应收账款周转率大幅小于同行业水平，可能暗示应收账款项目存在问题。 利用应收账款的计提项目可以影响、甚至操纵利润。 单纯使用账龄分析法并不能判断应收账款是否计提合理。 * * * 按20年折旧，每年折旧费用达2.5亿，没有入账！ * Liability vs debt * * 其他项目：研发费用，在建工程，预收、预付等。 * * * 生产性生物资产 * 黄河旋风：在利润不增加的情况下，怎么可能去增加固定资产呢？ * 12年来，收入涨了4倍，但是利润只增加了1倍不到，但是固定资产却持续性地增长，涨了11倍。问题：在产能已经过剩的前提下，为什么还要持续增加固定资产？