第讲m教材pacc财务报表分析.pptVIP

* 前景分析（续） 财务预测 基于各种合理的基本假设，根据预期条件和各种可能影响未来经营活动、投资活动和理财活动等重要事项，作出最恰当的预估结果，并将预期的财务状况、经营成果和现金流量变动等信息，编制成各项预计财务报表。 * 前景分析（续） 预测财务报表的编制 预测未来若干时期的销售收入和其他收入； 预测成本费用项目(销售成本、销售费用、管理费用等)，并计算出息税前收益； 预测支持第一步和第二步预测出的经营水平所需要的资产数额； 预测支持第三步预测出的资产规模所需要的资本结构(负债项目和股东权益项目)； 确定在第四步中预测出的资本结构产生的融资成本，从前面的经营收益中扣除融资成本和所得税费用，得出净收益，再从预测的净收益中扣除预测股利，得到预测的留存收益变动； 根据预测的损益表和资产负债表，编制出预测的现金流量表。 * 前景分析（续） 预测财务报表敏感性分析 财务预测过程是建立在一系列假设基础之上的“最佳预测”，或者称之为“点预测” (Point Forecast)。但是，基本假设不可能完全准确，它们受到众多不确定性因素的干扰，可能与分析人员的预期存在较大出入，进而对财务报表预测结果产生重大影响。 需要进行预测财务报表的敏感性分析，以判断预测结果对各主要假设变动的敏感性。 * 前景分析（续） * 前景分析（续） 公司价值评估模型发展 股利折现模型 现金流折现模型 剩余收益定价模型 对比定价法 …… EVA 指标 剩余收益模型 公司估价模型 MM理论 相对 估价法 调整帐面 价值法 期权定价 模型 现金流贴现模型 股利贴现模型 DDM 自由现金流模型 FCF RIV模型 LIM模型 F-O 模型 THE END * * * 商业模式与价值创造 商业模式的含义 Alexander Osterwalder等 (2010) 认为，商业模式描述了企业如何创造价值、传递价值和获取价值的基本原理。 商业模式可由九个构造块来描述并定义，它们可以展示出企业创造收入的逻辑。这九个模块覆盖了商业的四个主要方面：客户、提供物（产品/服务）、基础设施和财务生存能力。 商业模式像一个战略蓝图，可以通过企业组织结构、流程和系统来实现。 * 商业模式与价值创造(续) 成功企业的财务管理 从“利润导向”到“现金导向” 从“流动比率管理导向”到“营运资本管理导向” 从“利润最大化导向”到“企业价值最大化导向” 从“被动的增长管理导向”到“主动的增长管理导向” 自我可持续增长率与预计销售增长率之间的差具有重要现实意义 从“被动的风险管理导向”到“主动的风险管理导向” 企业的经营和财务风险是可以分解、控制、预见和化解的 * 价值管理是核心，但利润、现金、风险和成长是价值的驱动因素！ * 哈佛财务报表分析框架 * 证券分析师最为推崇的财务比率 财务比率 重要性程度 净资产收益率 8.21 率盈率（P/E） 7.65 每股收益（EPS） 7.58 总资产报酬率 7.32 固定支出保障倍数 7.22 速动比率 7.10 利息保障倍数 7.06 * 哈佛财务报表分析框架（续） * 行业特征分析 行业性质及其在 国民经济中的地位和作用 市场总量 及 增长前景 行业所处 发展阶段 行业技术 变革速度 行 业 市场边界 买方卖方 数量及 相对规模 产品差别 和一体化 程度 * 行业生命周期分析 投 入 期 增 长 期 成 熟 期 衰 退 期 * 不同生命周期的特征 投入期 增长期 成熟期 衰退期 市场 广告宣传，知名度销售渠道 建立品牌信誉，开拓销售渠道 保护既有市场，渗入其他市场 选择市场区域，维持企业形象 生产 经营 提高生产效率，制定产品标准 改进产品质量，增加花色品种 巩固客户关系，降低成本 裁减生产能力，保持价格优势 财力 利用财务杠杆 开发生产和技术能力 控制成本 提高管理控制系统的效率 人事 培训员工适应新的生产和市场 培育生产和技术能力 提高生产效率 转向新的增长领域 研究 开发 掌握技术秘诀 提升产品质量和功能 降低成本、开发新品种 面向新的增长领域 成功关键因素 营销、市场份额、消费者信任 对市场需求反应灵敏，质量 生产效率、产品功能，新产品开发 面向新的增长领域 利润 亏损或微利 迅速增长 开始下降 下降甚至亏损 现金流 没有或极少 少量至增长 增长 大量至衰竭 * 行业获利能力分析 现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度 转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力 退出壁垒 新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍 替代产品的威胁 对手的价格和业绩