X电力设备行业投资策略报告-zhwjX1213.doc

PAGE 2 2011年电力设备行业投资策略 张伟杰 主要结论： 特高压投资持续增长。预计“十二五”期间国网公司直流投资约 2600 亿元，南网“十二五”期间直流工程的投资 387 亿元。特高压直流建设主要受益公司为特变电工、中国西电、许继电气、国电南瑞等公司。特高压交流2011年可能开工锡盟-南京特高压工程，主要受益公司为中国西电、特变电工、天威保变、平高电气等。 智能电网可能开始大规模建设。按照国家电网规划，2011～2015 年为智能电网全面建设阶段，预计“十二五”期间国网智能化投资 2860 亿元，在各环节中，变电、用电、通信信息占国家电网智能化投资比例最大，均在20%以上。预计 2011 年国网智能化投资约 520 亿元。几个主要受益产品为智能调度、智能变电站、智能配网、智能电表等，相应受益公司为国电南瑞、国电南自、许继电气等公司。 节能减排大力发展。2010 年政府出台了多项节能减排支持政策，包括合同能源管理、淘汰落后产能、鼓励电力电子节能设备、高效电机节能、新能源汽车等多个方面，预计2011年国家将加大政策的推进力度，对节能减排相关行业及公司将产生积极影响。节能减排的主要受益公司包括高低压变频器制造商合康变频、九洲电气、荣信股份、智光电气、汇川技术和英威腾等；无功补偿装置制造商荣信股份、和顺电气、思源电气等；热泵生产商汉钟精机等；非晶合金变压器生产商置信电气等。 新能源面临长期发展机遇。新能源作为七大战略性新兴产业之一，是国家未来产业发展的重点方向之一。风电主要受益公司为：华锐风电、东方电气、金风科技、湘电股份等整机制造公司，国电南瑞、国电南自、荣信股份、许继电气等零部件或者关键设备制造公司。太阳能主要受益公司包括海通集团、东方日升、乐山电力、精功科技等。核电主要受益公司为东方电气、江苏神通等。 行业评级及投资建议。电网投资的持续增长，以及投资在不同阶段、不同产品分布的不均衡，将使相关公司股价有相应良好表现。目前行业2010-2011年pe均值为53x、37x，pb为5.5x，估值没有明显优势，但考虑2011年电网增加投资拉动下，上市公司业绩表现可能好于预期，因此给予“标配”评级。 重点公司为：国电南瑞、国电南自、许继电气、特变电工、平高电气、英威腾、荣信股份、龙源技术、金风科技、东方电气、海通集团等。 表1：重点公司估值 数据来源：wind，cpic 特高压投资持续增长 根据国网公司的“十二五”直流工程规划，有 1 条±400kV、7 条±660kV、9 条±800kV 直流线路计划在“十二五”期间投运，还有另外 2 条±800kV 直流线路计划在“十二五”期间开工，2016 年竣工。预计“十二五”期间国网公司直流投资约 2600 亿元。 南网目前规划中的直流工程有糯扎渡送广东±800kV 和溪洛渡送电广东±500kV 双回，两项工程的计划投运时间分别为 2012 年和 2013 年。初步预计，南网“十二五”期间直流工程的投资 387 亿元。特高压直流建设主要驱动以下设备大幅增长。预计换流变总金额 178.5 亿元，换流阀总金额 123 亿元，直流控制保护系统总金额31.4亿元。主要受益公司为特变电工、中国西电、许继电气、国电南瑞等公司。 特高压交流2011年可能开工锡盟-南京特高压工程，已经得到发改委核准开始前期工作，该工程经过优化后，新建 5 变电站，总投资 480 亿元，预计招标金额约 53 亿元。主要拉动1000kv变压器、1000kvgis，1000kv电抗器等设备增长，主要受益公司为中国西电、特变电工、天威保变、平高电气等。 智能电网可能开始大规模建设 按照国家电网规划，2011～2015 年为智能电网全面建设阶段，主要内容是加快建设华北、华东、华中“三华”特高压同步电网，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用。 预计“十二五”期间国网智能化投资 2860 亿元，在各环节中，变电、用电、通信信息占国家电网智能化投资比例最大。其中变电占比23.6%、用电占比27.3%、通信信息占比28.3%。 考虑智能电网需要规划设计、设备招标等前期准备工作，需要一定的提前时间，按照智能电网在“十二五”开始大规模建设的规划，2011 年智能电网建设进度将加快。预计 2011 年国网智能化投资约 520 亿元。几个主要受益产品为智能调度、智能变电站、智能配网、智能电表等，相应受益公司为国电南瑞、国电南自、许继电气等公司。 节能减排大力发展 2010 年政府出台了多项节能减排支持政策，包括合同能源管理、淘汰落后产能、鼓励电力电子节能设备、