公司价值评估(1).pptVIP

第五讲 公司价值评估 公司价值评估法 比较价值法 现金流贴现法 公司购并中的价值评估 调整净现值法 一、比较价值法 参考“可比”资产的价值与某一财务指标的比率来估计公司价值。 常用比率： 市盈率 价格/账面价值 价格/销售收入 三、企业购并中的公司价值评估 公司购并中的价值分析 ?? 1.分析购并后企业各期的现金流量（包括协同效应增 加的现金流量和为取得协同效应而减少的现金流量）; 2.分析用于估算合并后企业合并价值的贴现率（资金成本）； 3.计算合并后现金流量的现值； 4.?企业合并后的净收益如何在企业股东间分配。 四、调整后的净现值法（APV） 基本步骤： 将待考察的项目当作全部由权益融资组成的独立公司计算其基本净现值,直接用权益资本成本对公司的自由现金流贴现； 分别分析影响项目净现值的每一个融资因素,并计算它们对项目成本或收益的影响的现值。 最后将所有融资因素影响的现值加总并调整项目的基本净现值。 APV =基本净现值+融资因素影响现值 * * OS 公司与GES 公司的会计数据与金融市场数据 （1997年） ? GES OS 税后利润 现金收益（税后利润+ 折旧） 权益账面价值 股票数量 每股收益 每股现金收益 每股账面价值 股票价格 市盈率 股价与现金收益比 股价与账面价值比 6350万元 1020万元 12100万元（6350+5750）1820万元（1020+800） 52600万元 7700万元 5000万股 1000万股 1.27元 1.02元 2.42元 1.82元 10.52元 7.70元 20元 - 15.7倍 - 8.3倍 - 1.9倍 - ?????? OS的税后收益×GES市盈率 =1020×15.7=16 000万元 OS的现金收益×GES股价现金比 =（1020+800）×8.3=15 100万元 OS的权益账面值×GES股价与账面价值比 =7 700×1.9=14 600万元 按15000万元估计权益资本的市场价值，于是有： OS公司的市场价值=15 000+6 100=21 100万元 二、现金流贴现方法 （一）?基本原理：任何资产的价值都是由资产未来创造现金流量的能力决定的。资产的价值是其预期现金流量的现值之和。 现金流因所估价的资产不同而异，贴现率则因现金流风险不同而异。  ?  ? 营业自由现金流量 债权人现金流 ? 股东现金流 公司自由现金流量 公司自由现金流：由公司资产创造的现金流. 公司自由现金流=营业净现金流-净资本支出 其中：营业净现金流量=销售收入-销售成本-销售及管理 费用 -税金-营运资本需求变动量 由于： 销售收入-销售成本-销售及管理费用-税金 =EBIT（1-T）+折旧 营业净现金流=EBIT（1-T）+折旧- WCR 所以：公司自由现金流（CFA） =EBIT（1-T）+ 折旧 - WCR-净资本支出 股权自由现金流： 履行了包括偿还债务在内的所