国信证 券-09年中期策略会金融工程专题：关注中等期限中等等级的机会（P P T演讲稿）-20090702.pdfVIP

09年中期策略会金融工程专题 关注中等期限中等等级的机会 金融工程分析师：张旭、葛新元 Jul. 2 ，2009 ，重庆 目 录 国信证券信用债研究框架 宏观经济 货币：贷款增量低于上半年但高于往年，资金面整体宽松 CPI：四季度有望转正 债券市场 2H09将处于从收缩后期向扩张初期的过渡期 本阶段信用债走势的历史经验 债券供给VS资金供给 基准利率:长期短期均具有风险 行业对比 短融期限不宜过短 中票收益率理论上仍有下降空间 企业债期限不宜过长 投资建议 国信证券信用债研究框架 国信证券信用债研究框架 宏观经济 宏观经济 贷款和货币供给的增速仍较高， 流动性也较为宽松。 ++ 价格水平将在后半年环比上 升，CPI同比增速在4季度转正 ++ 宏观经济将呈上升态 的概率较大。 势，虽然期间可能具 + 有阶段性的下行风 房地产投资将成为拉动投资重 险，但是整体上见底 量力量。 回升的概率较大。 . 虽然仍较为艰难，但是继续下 跌的空间也已经十分有限。 货币：贷款增量低于上半年但高于往年 25000 新增中长期贷款 30 下半年贷款投放特点 20000 新增短期贷款(含票据融资) 1.低于上半年水平 15000 贷款余额增速(同比,右轴) 25 (超过6万亿)，但高 10000 于历史同期水平。 20 5000 2. 期限、部门间增量 15 更为均衡 0 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 -5000 10 情景A (Base) 情景B (Worst) 情景C (Best) 1-5月 59,000 59,000 59,000 6-12月平均 4,500 3,000 5,000 全年投放 90,000 80,000 9,400 货币：贷款增量低于上半年但高于往年