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上海大陆期货研发部 2009.12.26 厚积薄发 一季度植物油看涨 总体观点 美联储短期仍维持宽松货币政策 预计加息周期在明年2季度末开始 资金积极介入、农产品防御性属性体现 国家农业政策利好在一季度密集发布 植物油进口依存度高、油豆比值处于历史低位 技术面支持 植物油价格影响因素 近期植物油价格影响因素 国家政策 扶持政策及时间窗口 调控价格时间点 基本供求状况 供求平衡表 油脂进口依存度 资金因素 资金成本 资金投机需求来源于保值还是追求高风险溢价 宏观经济周期 复苏或衰退 各国经济复苏相对程度、经济数据 美国加息周期还未开始 支撑商品走强 美联储加息一般均在失业率等指标从高位落起后8-19 个月才开始启动 失业率创下历史高位，通胀尚未显现 非商业基金增持农产品 09年以来，COMEX铜总持仓创下历史新高，CBOT豆油持仓逐步扩大。 09年以来，COMEX铜非商业净持仓占比单边上扬，而CBOT豆油非商业净持仓占比10月份后逐步启动 豆油在一季度农业政策利好刺激下走强 自豆油期货2019年上市以来，豆油指数在2019、2019、2019年两会前惠农政策密集发布期内，涨幅均高于商品综合指数涨幅 全球植物油供给基本平衡 全球油料供求基本平衡。植物油需求量上涨明显，基本维持平衡。 大豆进口量放大 进口价格降低 豆油、棕榈油进口数量与进口价格 进口量同比略有下降，进口价格下跌明显 进口量同比上涨26%，价格下跌明显 油脂、油料进口依存度居高不下 油料进口占总供给比例达到43%，油脂进口占总供给比例达到34%。国外油脂油料的价格上涨将使国内面临极大通胀风险 油豆比价处于历史地位 处于历史地位 1、历史来看，油豆比保持在1.9-2.7之间； 2、一旦突破此区间，就有回调或反弹压力 3、目前，豆油/进口大豆比为1.9，处于相对低位 技术面支持豆油一季度上涨行情 1、美豆油率先在08年底触底反弹 2、整个09年运行在上升通道内；目前上行通道完好 技术面支持豆油一季度上涨行情 商品牛市支持豆油三年上涨 金融危机下跌行情 流动性充裕，资金逐鹿商品 2019年一季度第一目标位：8500，第二目标位9000 结 论 基本供求对油脂价格影响暂时让位于资金与政策的博弈 农业政策利好以及农业板块的防御属性推动油脂价格上涨 技术面支持上涨趋势不变 2019年一季度大连植物油期货目标价格: 大连豆油 8500-9000元 大连棕榈油 7400-7800元 敬请雅正 欢迎交流 谢谢！ 0218067 dlqh