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中国未来主要金融风险潜在爆发点_人民币 论文摘要：进入2010年，美国经济呈现企稳复苏态势，特别是在危机中遭受直接冲击的美国金融机构利润回升明显。随着欧洲、日本等美国竞争对手经济问题的不断涌现，美国转嫁危机、化解危机的战略再度得到充分演绎。分析我国金融风险的特点，以及未来可能的爆发点，将有助于我国在后危机时代避免陷入美国的危机转嫁陷阱。 论文关键词：金融风险,人民币,信贷,地方债 进入2010年，美国经济呈现企稳复苏态势，特别是在危机中遭受直接冲击的美国金融机构利润回升明显。随着欧洲、日本等美国竞争对手经济问题的不断涌现，美国转嫁危机、化解危机的战略再度得到充分演绎，逼迫人民币升值等手段重新上演。这轮源于美国的金融危机不仅没有导致美国失去主导地位，反而成为美国化解外部竞争危机、奠定经济复兴基础的一次契机。此时，分析我国金融风险的特点，以及未来可能的爆发点，将有助于我国在后危机时代避免陷入美国的危机转嫁陷阱。 一、金融危机后中国主要面临金融风险 1、人民币汇率风险。虽然自从2005年7月21日实行汇改以来，人民币对美元已经升值20%多，但今后人民币升值压力还将继续加大，这在很大程度上是由汇率变化的基本规律决定的。汇率作为用其他货币购买这种货币的价格，其变化也取决于价格基本规律。 首先，普通商品质优价高的原则体现在货币价格上即国强货币强。如今年以来，美国经济恢复势头好于受债务危机拖累的欧洲，美元对欧元就大幅走强，尽管美国力推扩大出口战略，并不愿意美元升值。历史上，日本经济在上世纪50-60年代腾飞期间，GDP年均增长高达9%，同期美国经济年均增长仅3.9%，虽然在当时国际固定汇率体制下日元一直未对美元升值，但布雷顿森林体系解体后的十几年中，日本对美元累计升值约200%。 我国本世纪以来GDP年均增长超过10%，同期美国年均增长仅1.5%，尤其是过去两年，全球金融危机更加快了中美两国经济实力对比的改变。这为人民币对美元升值积聚了很大的压力。预计今后相当长时期内，我国经济增长势头仍将大幅强于美国，由此还将加大人民币升值压力。 其次，一国的通货膨胀率直接决定了该国货币的实际购买力，因此对其汇率具有重大影响。韩国在上世纪80-90年代经济增长也远高于美国，但期间韩国年均通胀率将近9%，远高于美国同期的3.6%，因此韩元对美元汇率期间并未升值，甚至有所贬值。我国本世纪以来CPI年均上升2%，低于同期美国年均通胀率2.5%，这也加大了人民币升值的压力。 第三，不同货币的利率差别会影响到对不同货币的需求。我国目前一年期存款利率2.25%，虽然本世纪以来多次调整，但目前水平与上世纪末相比持平。而同期美国基准利率则从本世纪初的超过6%降至目前的将近零利率。可见，中美利差的变化也指向人民币对美元升值。 第四，国际收支状况被认为是衡量汇率是否均衡的最重要的指标。2000-2008年，我国经常项目顺差从200亿美元猛增到超过4000亿美元。同期美国贸易逆差则从不到3000亿美元增加到超过7000亿美元。我国货物与服务贸易顺差占GDP比重从上世纪末五年的年均约3%提高到2006-2008三年平均约8.3%，同期美国外贸逆差GDP占比从年均1.7%增加到5.2%。这或许是人民币升值压力最大的来源。 2009年，受金融危机影响，我国外贸顺差和美国逆差均大幅下降，但美国对华贸易逆差的降幅大大小于对其他贸易伙伴的逆差降幅，结果美国对中国逆差占其外贸总逆差的比重从2008年的33%提高到2009年的44%，欧盟对中国商品贸易逆差占其总逆差的比重更从2008年的70%提高到2009年的127%。就此而言，人民币升值的压力并未因金融危机而减轻，反而有所加大。 从这些因素看，目前我国面临的人民币升值压力甚至超过当时的日本。目前我国经济增长速度高于美国的幅度要大于当年日本对美国的增幅的领先；当时日本通胀率还高于美国，我国本世纪以来的通胀率却低于美国；当时日元与美元的利差总体下降，人民币对美元利差则从负到正；尤其是我国本世纪以来外贸顺差的增速远远高于当年日本的顺差增速，相应地，美国的逆差增速也远远高于当年。 我们判断，这些决定汇率变化方向的因素在今后相当长一段时间内不会发生根本的改变，因此，如果人民币继续紧盯美元，其升值的压力还将与日俱增。 2、天量信贷投放引发一系列风险。为了应对国际金融危机恢复信心，中国实施了适度宽松的货币政策。2009年人民币新增信贷9.59万亿元，中国货币政策的宽松度已经超过1997年亚洲金融危机后的水平。而2010年政府工作报告指出今年继续实施适度宽松的货币政策，人民币新增贷款7.5万亿左右。我们认为，虽然目标比去年9.59万亿贷款回落，但不会限制实体经济资金来源