国家主权财富基金的投资特点及其对国际货币体系与金融市场的影响.doc

国家主权财富基金的投资特点及其对国际货币体系与金融市场的影响 国家主权财富基金的投资特点及其 对国际货币体系与金融市场的影响 王晋斌,刘玮 摘要:国家主权财富基金按来源可分为两类,一类来源于资源性商品出口所得外汇,一类则是以 国家的官方~1-9-储备转移为基础而建立的.主权财富基金的目的主要有三个:平滑经济周期,分散风险 和取得相对外汇储备更高的收益率.主权财富基金的投资组合表现出来的特点是本土性倾向,以北美 和欧洲为主要国际投资区域,偏重大盘股和金融行业,并表现出多元化趋势.从其投资和运行特点来 看,主权财富基金更可能维持甚至促进现有的国际货币体系的延续,而对金融市场则更有可能产生积极 的稳定作用 关键词:国家主权财富基金;国际货币体系;金融市场 中图分类号:K830.9文献标识码:A文章编号:1001—5019(2011)02—0143—07 作者简介:王晋斌,安徽歙县人,中国人民大学经济学院教授,博士生导师;刘玮,中国人民大学经济 学院研究生(北京100872). 自2007年以来,国家主权财富基金进入迅 速积累阶段,并在世界范围内开始大量投资,引 起了国际社会的关注.而在2008年的金融危 机中,一些国家主权财富基金对陷入流动性不 足困境的大型金融机构的注资,更是吸引了全 球的目光.主权财富基金是指由一些主权国家 政府所拥有和主导,通过特定税收与预算分配, 国际收支盈余和自然资源收入等方式积累形成 的,通常以外币形式持有的,用于长期投资的金 融资产或基金,并一般由专门的政府投资机构 管理.若以此定义为依据进行估计,现有的处 于管理之下的主权财富基金的规模达到了3万 亿美元,超过了对冲基金和私募股权.预计l0 年后,国家主权财富基金凭借其惊人的增长势 头,总资产很可能超过7万亿美元.尽管主权 财富基金相对于银行资产,债权,股票等其他资 产,规模并不算大,而且此次金融危机也导致了 其资产量一定程度的缩水,但其惊人的增长速 度和近年来在金融市场上的频繁操作仍吸引了 不少学者讨论其可能在全球范围内产生的影 响.IMF认为主权财富基金已经成为跨境资本 流动和配置的主要角色之一①.D.Miles和 StephenJen(2007)认为主权财富基金的崛起会 降低国际风险规避指数进而影响金融稳定②. AndrewLomax(2007)也提出主权财富基金是 政府控制的投资实体,不受全球金融体系规制 的约束,将加剧全球金融市场的不稳定性③. 但Fotak,Bortolotti和Megginson(2008)则提出 相反的观点,认为主权财富基金有助于市场稳 定@.EdwinTruman(2007)也认为主权财富基 ①IMF.SovereignWealthnn—以WorkAgenda,Feb.2008. ②D.Miles,S.Jen,SovereignWealthFundsandBondandEquityPrices,MorganStanlyResearch,July2007. ③AndrewLomax,SovereignWealthFunds;TheNewWealthofNation,FleetStreetLetter,August31,2007. ④VeljkoFotak,BemardoBortolotti,WilliamMegginson,TheFinancialImpactofSovereignWealthFundInvestmentsinListedCom— parties,2008.. 143 安徽大学(哲学社会科学版)2011年第2期 金不应该被视为一种威胁①. 在借鉴现有文献的基础上,笔者认为,从国 家主权财富基金的设立目的,投资运行来看,主 权财富基金将倾向于维持甚至促进现有国际货 币体系的延续,并将对金融稳定产生正面影响. 一 ,主权财富基金的 资金来源和设立目的 (一)主权财富基金的资金来源 国家主权财富基金按来源可分为两类,一 类来源于资源性商品出口所得外汇,如海湾国 家及挪威,俄罗斯等国,政府用其资源性商品出 口所得来建立国家主权财富基金;另一类则是 以国家的官方外汇储备转移为基础而建立 的②,如中国及一些亚洲国家的主权财富基金. 长期保持着经常账户顺差的国家所积累的 外汇资产被认为是国家主权财富基金增长的主 要根源,而导致建立主权财富基金的国家净外 汇资产积累的原因主要有以下两点:一是资源 性商品价格的上涨导致资源出口国的资产持有 量增长.这些国家的政府大都控制着出口部 门,或对私有出口部门的贸易所得课以重税. 但实际上,这种由于价格膨胀而导致的资产积 累并不稳定,而对这些资产的运用若不合理,则 反而可能造成对本国经济的负面影响.例如, 1973年至1974年,石油价格的迅速上涨导致 石油出口国资产持有量的积累,