股利政策和其他支付政策必看课件资料.ppt

* 15 * 16 * 17 * The dividend and capital gains tax rates are subject to change at the discretion of Congress. * 19-* 股利政策和其他支付政策 第19章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 关键概念与技能 理解股利的类型以及股利是如何支付的 理解与股利决策有关的问题 理解为什么股票回购相当于另一种发放股利的方法 理解现金股利和股票股利的区别 本章大纲 19.1 股利的不同种类 19.2 发放现金股利的标准程序 19.3 股利政策无关论 19.4 股票回购 19.5 个人所得税、股利与股票回购 19.6 偏好高股利政策的现实因素 19.7 客户效应：现实问题的解决 19.8 我们了解和不了解的股利政策 19.9 总体情况 19.10 股票股利与股票分割 19.1股利的不同种类 很多公司都会支付常规现金股利 公众上市公司通常按季度支付 有时公司还会发放额外股利 极端的情形是清算性股利 公司常常会宣告股票股利 不会消耗公司的现金 流通在外股数会增加 有些公司宣告实物股利 箭牌口香糖公司发放一盒口香糖 还有公司使用股票回购 19.2发放现金股利的标准程序 股权登记日——公司判断现有股东的日子 除息日——在这一天，股票价格将与股利相分离 股利支付日——由公司将现金支付给其股东 发放现金股利的标准程序 25 Oct. 1 Nov. 2 Nov. 5 Nov. 7 Dec. 宣告日 除息前日 除息日 股权登记日 股利支付日 … 股利宣告日: 董事会宣告股利的支付 除息前日：此日买入股票的股东就能收到股利 除息日： 此日卖出股票的股东仍能收到股利 登记日: 公司编制一份在11月5日这一天确信是公司股东的所有投资者名单 价格走势 在完美世界中，股票价格在除息日那一天会下降每股股利额那么多 $P $P - div 除息日 价格下降等于每股现金股利额 -t … -2 -1 0 +1 +2 … 如果考虑税则更复杂。从经验数据来看，价格下降幅度小于股利额，且发生在除息日最初的几分钟交易里 19.3 股利政策无关论 可用一个令人信服的案例说明股利政策是无关的 因为投资者并不需要通过股利将股份变现，他们不会为发放更多股利的公司付出更高的价格 换言之，股利政策对公司价值将不产生影响，因为投资者可通过自制股利实现任何他们希望得到的收益现金流 $3 股利 $240 $0 $240 $39 × 80 = $3 120 自制股利 Bianchi公司的股票价格为 $42，预期将发放 $2的现金股利 投资者Bob拥有80股该公司股票，他希望能得到每股 $3的股利 Bob的自制股利策略为： 在除权日卖出2股 自制股利 现金股利 $160 出售股票所得 $80 现金总额 $240 持股价值 $40 × 78 = $3 120 股利政策无关论 在前例中，投资者Bob的期初财富为 $3 360: 如果发放每股$3的股利，他的全部财富仍然为$3 360: 发放每股$2股利并在除息日卖出2股后，他的全部财富还是 $3 360: 股利与投资政策 公司绝不应当为了增加股利的发放（或首次发放股利）而放弃NPV为正的项目 还记得股利无关论的潜在假定之一为“公司的投资政策在此前已确定，且不会因为股利政策的变化而改变”。 19.4 股票回购 除了宣告现金股利以外，公司还可通过购买自己发行的股票来消耗多余的现金 近来，股票回购已成为将盈余发放给股东的一种重要方式 股票回购与股利 $10 = /100 000 $1 000 000 = 每股价格 100 000 = 流通在外股数 1 000 000 公司价值 1 000 000 公司价值 1 000 000 权益 850 000 其他资产 0 负债 $150 000 现金 始资产负债表 初 权益 & 负债 资产 假定一家公司希望将$100 000 发放给股东。 股票回购与股利 $9 = 00 000 $900 000/1 = 每股价格 100 000 = 流通在外股数 900 000 公司价值 900 000 公司价值 900 000 权益 850 000 其他资产 0 负债 $5