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第27章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 关键概念与技能 理解浮差的重要性，以及浮差对公司现金余额的影响 理解如果加快收款和管理现金支付 理解持有现金的好处和不好的地方，理解投资闲置现金的方法 附录27A: 会使用BAT模型和Miller-Orr模型 本章大纲 27.1 持有现金的目的 27.2 理解浮差 27.3 现金收款与集中管理 27.4 现金支付管理 27.5 闲置现金投资 持有现金的目的 投资性动机——为不放过意外的机会而持有现金 预防性动机——为应对紧急情况而持有现金 交易性动机——为日常支付需求而持有现金 持有现金的机会成本与现金和有价证券之间互相转换的交易成本之间的权衡 理解什么是浮差 浮差（float）——企业账面现金余额与企业银行存款实际余额之差 支付浮差（disbursement float） 发生在公司开出支票后 可使用的银行存款余额 – 企业账面余额 > 0 收款浮差（ collection float） 收到的支票会增大企业账面余额，而此时银行还没有贷记公司账户 可使用的银行存款余额 – 企业账面余额 < 0 净浮差 = 支付浮差 + 收款浮差 例：浮差的类型 你有3 000美元存在支票账户中。 你刚刚又往账户里存了2 000美元，并开出了一张 2 500美元的支票。 支付浮差是多少？ 收款浮差是多少？ 净浮差是多少？ 你的账面余额会是多少？ 你的可使用银行余额是多少？ 例：浮差的计量 浮差的大小决定于存款的绝对额和滞后的时间 滞后时间= 邮寄时间+ 处理时间 + 银行清算时间 假定你每月寄一张1 000美元的支票，通常邮寄时间要3天才能达到你的目的地。然后还需要1天时间进行处理，1天等待银行准备好现金可供使用。 平均日浮差额为多少（假定每个月为30天）？ 方法 1: (3+1+1)(1 000)/30 = 166.67 方法 2: (5/30)(1 000) + (25/30)(0) = 166.67 例：浮差的成本 浮差成本——不能使用现金的机会成本 假定日均浮差为300万美元，加权平均滞后时间为5天。 有多少现金是不能挣取利息的？ 5×300万 = 1 500万 如果某项目需要投资800万美元，能使滞后时间减少为3天，该项目的NPV会是多少？ 立即现金流入量 = 3×300万 = 900万 NPV = 900 – 800 = 100万 现金收款 * 客户邮寄 企业收到 企业将票据 银行收 支付票据 支付票据 存入银行 到现金 邮寄时间 处理时间 清算时间 收款延误时间 浮差管理的目标之一是尽力减少收款延误时间 。对不同的时间延误，有很多不同的处理技术 例：加速收款——第I部分 你的公司在全国范围内开展业务。目前，所有支票都是寄到位于佛罗里达的Tampa总部的。你正在考虑使用锁箱系统，这样可使支票直接寄到凤凰城、圣路易斯和费城，而Tampa办公室还是继续处理寄到它那里去的票据。 收款时间将平均减少到2天 短期国库券的日均利率为0.01% 每个锁箱的平均日支付为5 000次。 平均付款规模为500美元 处理费为每张支票0.10美元再加上每天10美元的到中央银行的线路费用 例：加速收款——第II部分 好处 平均日收款 = 3×5 000×500) = 7 500 000 银行存款余额增加 = 2×7 500 000 = 15 000 000 成本 日均成本 =0.1×15 000 + 3×10 = 1 530 日均成本的现值 = 1 530/0.0001 = 15 300 000 NPV = 15 000 000 – 15 300 000 = -300 000 公司不应当接受这个锁箱系统提议 现金支付 放慢现金支付可增加企业的支付浮差——但可能是不道德的或者说这不是最好的方法 支付控制 零余额账户 支付账户控制 现金投资 货币市场——交易金融工具的期限等于或少于一年的市场 临时性现金盈余 季节性或周期性活动——用季节性盈余购买有价证券，在出现赤字时再将有价证券转换为现金 计划或可能的支出——对预计可能到来的支出，在有价证券项目积累资金 图 27.6 短期证券的特征 到期日——为避免由于利率变化而损害本金，公司通常将短期证券投资的到期时间控制在90天左右 违约风险——避免投资存在重大违约风险的证券 可转让性—易于转换为现金 是否征税——决策前先要考虑好税的影响 快速测试 持有现金的主要原因是什么？ 支付浮差和收款浮差的主要区别是什么？ 锁箱系统是如何运作的？ 短期证券的主要特征是什么？