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* 货币金融学第四章 市场 * 第四节 其它市场 一、外汇市场： 外汇兑换和外汇套利交易的总和。 外汇兑换：汇率标价法、汇率决定理论 套利：外汇掉期、外汇期货、外汇远期、外汇期权、套汇、套利 套汇：时间套汇、两点套汇、三角套汇 * 货币金融学第四章 市场 * 其它市场 二、黄金市场 民间黄金市场和政府间黄金市场 交易品种：生金、熟金、金币、黄金券 三、保险市场 保险市场结构：保险人、投保人、被保险人、代理人、经纪人 四、衍生产品市场 品种：期货、远期、期权、期指、互换 第五节 年金与资产定价 利息与利率 复利、现值与年金 证券定价方法 证券价格影响因素 风险分散与投资组合 * 货币金融学第四章 市场 * * 货币金融学第四章 市场 * 第一节 资金的时间价值 一、利息是资金时间价值的体现。 二、利率=无风险利率+风险溢价。 无风险利率是无风险的机会成本的补偿（现在我国可用银行存款利率，以后可能会像发达国家那样用国债利率），这部分应该包含通胀因素； 风险溢价是指对一些可能的突发性风险的补偿，如信用风险、流动性风险和期限风险等。 不同的利率的风险溢价可以不一样，但无风险利率的部分必然相同 * 货币金融学第四章 市场 * 第二节 现值、终值和贴现率 一、现值和终值 一笔资金在一段期限的起点的价值就是现值，期限的终点的价值就是终值 复利更能体现资金的时间价值，所以现值和终值计算更多地使用复利。 贴现率则是已知终值求现值的折算率。 按复利原理计算： 按单利原理计算： * 货币金融学第四章 市场 * 二、终值理论运用最多的是年金计算，同时年金公式也被广泛运用到各种资产的定价模型中。 1、普通年金：保险金、退休金、租金等 普通年金的特征： 每期现金流金额和时间间隔固定不变 支付期限为有限期限 每期现金流发生在期末 每期贴现率相同 即 * 货币金融学第四章 市场 * 2、永续年金：每期固定支付的无期限资金形式，如优先股、永久性债券等。 3、永续增长年金：每期支付按固定比率增长。 4、延期支付年金：未来某个时期才开始支付的现金流。要对按普通年金方式计算出的现值再进行一次贴现。 * 货币金融学第四章 市场 * 第三节 证券定价 按收益资本化理论和现值理论 收益资本化可以使证券收益率变动有参照标准，体现收益率向市场利率收敛的规律；现值理论使按收益资本化计算出来的未来价值量可以折换在一定的现值，以此确定市场流通价格。 一、债券定价： 1、一次还本付息债券： * 货币金融学第四章 市场 * 2、分次付息一次还本债券： 3、定期付息的永久性债券：（永续年金公式） * 货币金融学第四章 市场 * 二、股票定价 1、优先股：（同定期付息的永久债券） 2、普通股：红利贴现模型 3、红利稳定增长的普通股：红利稳定增长模型（永续增长年金模型） * 货币金融学第四章 市场 * 第四节 影响证券价格变动的因素 一、影响因素：未来现金流的变化、贴现率的变化、风险、交易成本、市场效率、政策等。 二、交易成本： 显性成本：佣金、税费、通讯费等 隐性成本：价差、信息成本等 三、市场效率理论：认为市场信息的传递效果反映在证券价格上。全面而及时的信息传递能促进价格趋向均衡价格，反之则会导致价格偏离。 * 货币金融学第四章 市场 * 第五节 风险、资产组合与资产定价理论 一、风险与风险度量 风险是未来结果的不确定性，投资风险是估计的各种未来投资收益率与期望收益率的偏离程度。 风险度量方法：先估计可能出现的不同收益率，再运用估计收益率和相对应的先验概率计算出期望收益率，最后计算期望收益率与估计收益率的标准差。 * 货币金融学第四章 市场 * * 货币金融学第四章 市场 * 二、资产组合 当持有的资产种类超过一种时，由于资产之间的相关性不同，总体的风险值将与单个资产风险值的简单加权平均值有较大差别。一般来说，资产之间的相关系数越大，则综合风险越小；反之则风险大。 根据托宾发现的这一规律，投资者要分散投资风险，最好的办法就是进行投资组合，即将投资的资金分散于多种资产形式上。 马科维茨进一步运用相关系数和协方差计量判断有效投资组合和无效组合，并提出了资产定价模型。 三、资产定价理论：资本市场理论、资本资产定价模型、套利定价模型。 第二节 货币市场 拆借市场 票据市场 国库券市场 回购市场 可转让存单市场 * 货币金融学第四章 市场 * * 货币金融学第四章 市场 * *课程导入： 货币市场是对短期信用工具交易活动的集合，其主要意义除为交易者提供充足的流动性外，还担负着为资本市场提供资金的重任。 货币市场由于在市场结构上联接着资本市场，在参与者结构上联接着各金融中介机构，因此成为货币政策