家族企业股权结构对中小投资者保护效果的影响研究.doc

家族企业股权结构对中小投资者保护效果的影响研究 中图分类号: 密级:公 开 学科分类号: 论文编号:JR20 硕 士 学 位 论 文 家族企业股权结构对中小投资者 保护效果的影响研究作者姓名:刘 杰 学科专业:金融学 指导教师:宿淑玲副教授 培养院系:金融学院 二○一三年五月二十五日 Impact on the Effects of Minority Investor Protection bythe Ownership Structure of Family Companies A Dissertation Submitted for the Degree of Master Candidate:Liu Jie Supervisor:Prof. Su Shuling School of Finance Shandong University of Finance and Economics 中图分类号: 密级:公 开 学科分类号: 论文编号:JR20硕 士 学 位 论 文 家族企业股权结构对中小投资者 保护效果的影响研究 作 者 姓 名: 刘杰 申请学位级别:经济学硕士 指导教师姓名: 宿淑玲职 称:副教授 学 科 专 业: 金融学研 究 方 向:货币银行理论 学 习 时 间: 自 2010 年 9 月 1 日 起至 72013 年 6 月 30 日 止 学位授予单位: 山东财经大学学位授予日期:2013 年 6 月 山东财经大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究 成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了 明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名: 日期: 年 月 日 山东财经大学学位论文使用授权声明 本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文(包括但不限于其印刷版和 电子版),使用方式包括但不限于:保留学位论文,按规定向国家有关部门(机 构)送交学位论文,以学术交流为目的赠送和交换学位论文,允许学位论文被查 阅、借阅和复印,将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,采用 影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 学位论文作者签名: 日期: 年 月 日 指导教师签名:日期: 年 月 日 i 摘 要 中小投资者是我国证券市场的主体,对国民经济的长远发展产生直接影响,其利 益保护问题一直是市场关注的焦点。家族企业是我国经济的“隐形发动机”,对我国 经济的繁荣发展有着突出的贡献。尤其这几年家族企业的上市呈现出井喷之势,家族 上市公司也成为投资者关注的热点。然而家族上市公司具有股权高度集中和“金字塔” 式两种典型股权结构特征,随着家族企业上市公司不断增多,与之相关的股东利益分 配、关联交易、资金侵占、信息披露、治理结构及其代理问题也逐渐凸现出来,这些 都可能侵害中小投资者的利益,因此探究家族上市公司股权结构安排对中小投资者保 护的影响显得十分必要。 本文以我国家族上市公司股权结构研究为出发点,通过论证中小投资者利益在家 族上市公司中受到侵害的原因,以中小投资者保护效果的加强和完善为主线展开。文 章首先回顾投资者保护的相关理论和研究成果,并以家族上市公司股权结构安排对中 小投资者侵害作为现实背景,在这些基础上提出相应的研究假设。从 2009-2011 年民 营上市公司中,筛选出符合条件、数据完整的 372 家家族上市公司,利用其三年的截 面数据,进行描述性统计分析、相关性分析以及回归分析,探究家族上市公司在不同 股权结构安排下对中小投资者保护产生的影响。实证结果发现:家族上市公司股权集 中度越高,越不利于中小投资者的保护;其他大股东的股权制衡能力对中小投资者的 保护效果具有显著性的作用,随着第二到第十大股东股权比例增加,越倾向于保护中 小投资者;公司中控制权和所有权的分离度越大、股权控制链长度越长,越不利于中 小投资者。最后根据研究结果,并结合中国当前的现实背景,提出对应政策建议,包 括优化股权结构、加强公司监管、完善信息披露制度以及提高中小投资者自我维权意 识等。 关键词:中小投资者保护 家族上市公司 股权结构 资金侵占 ii Abstract Minority investors are the main body of China’s securities market and are having a dir