不同样本的多因子增强沪深300策略.ppt

五、全市场增强沪深300 信息比率较低因子销售净利率的超额走势 五、全市场增强沪深300 部分因子组合的信息比率 五、全市场增强沪深300 预期EP+ROE+CFP 袁继飞 电话: 021电邮: yuanjf@ 谢谢 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 不同样本的多因子增强沪深300策略 目录 传统的增强方法 同时考虑截面和时间序列的增强 沪深300成分股增强沪深300 中证800成分股增强沪深300 全市场样本增强沪深300 一、传统的增强方法 传统思路： 截面比较，寻找收益率在截面上有显著差异的解释变量，配置最好的一组 通过每个时间点上寻找好股票来增强指数 一、传统的增强方法—局限性 1、解释变量对收益率的解释能力有限，无法找到收益率很高的股票，只能找到比平均收益率稍高的组合； 2、市场存在明显的风格轮动，特别是大小盘的轮动，这种轮动影响了增强效果在时间序列上的稳定性。 二、同时考虑截面和时间序列的增强 解决思路： 寻找解释变量，使得截面上保持一定优势，时间序列上保持一定稳定性。 例如对于大盘指数可以使用价值型的小股票来进行加强，当大股票好的时候这种股票因价值特点表现好，当小股票好的时候因为是小股票表现也不错，从而在两个维度都表现出优势。 解决方法： 同时考虑截面和时间序列，将因变量改为相对指数的超额收益率，进行面板回归。 二、同时考虑截面和时间序列的增强 遇到的问题： 非线性：线性关系显著的因子在顶端形成的组合表现不够好，原因是另外一端的股票表现很差，使其线性关系维持。 时效性：如果我们使用一个长期的样本，可能找到一些曾经有效的因子，但这些因子近期表现得不好，影响实际应用。 因子的组合：单因子的测试容易，为了加强效果可以进行因子组合，但是加强效果不一定比单因子好，原因是一只股票在一个因子上表现好，但在另一个因子上可能不好，所以因子组合选出的股票往往较为中庸。 二、同时考虑截面和时间序列的增强 问题的解决： 非线性：对于没有直观解释意义的因子进行剔除。 时效性：对近期的样本加重权重，更看重因子近期的表现。 因子的组合：组合因子时既要保持组合在一起每个因子显著，又要保持选股的效果增强，方法是观察多因子选出的组合表现的改进性。 二、同时考虑截面和时间序列的增强 单因子具体步骤： 将所有月度收益率减去对应沪深300指数月收益率 对每月超额收益按照时间线性加权，最近的权重更大 将所有截面数据放到一个池子里面回归 二、同时考虑截面和时间序列的增强 多因子具体步骤： 1：结合回归检验值和信息比率和超额走势选择较为显著的因子 2：根据回归系数确定权重，比较组合的超额走势相对单因子或者其他组合是否有改进 3：逐步加入更多的因子进行多因子组合 三、沪深300成分股增强沪深300 测试时间段：2005-1-1到2012-12-31 测试股票池：当期沪深300成分股 增强对象：沪深300 换仓频率：每月底调仓 三、沪深300成分股增强沪深300 三、沪深300成分股增强沪深300 显著因子的信息比率 三、沪深300成分股增强沪深300 信息比率较高因子预期EP的超额走势 三、沪深300成分股增强沪深300 信息比率较低因子现金比率的超额走势 三、沪深300成分股增强沪深300 部分因子组合的信息比率 三、沪深300成分股增强沪深300 预期EP+ROE+换手率变化+涨跌幅+预期主营变化 四、中证800成分股增强沪深300 四、中证800成分股增强沪深300 显著因子的信息比率 四、中证800成分股增强沪深300 信息比率较高因子预期EP的超额走势 四、中证800成分股增强沪深300 信息比率较低因子销售净利率的超额走势 四、中证800成分股增强沪深300 部分因子组合的信息比率 四、中证800成分股增强沪深300 EP+ROE+涨跌幅 五、全市场增强沪深300 五、全市场增强沪深300 显著因子的信息比率 五、全市场增强沪深300 信息比率较高因子CFP的超额走势 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长