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学习情境三 资金运用管理 （二）折现评价指标的计算与运用 1.净现值 净现值（NPV），是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量的现值的代数和。 采用净现值指标的决策标准是：净现值≥0方案可行；净现值＜0则方案不可行。如果多个方案初始投资额相等，净现值也都为正数，则净现值最大的方案为最优方案。 净现值的优点： 一是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，增强了投资经济性的评价； 二是考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一； 三是考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险的高低有关，风险越高，折现率也就越高。因而用净现值指标进行评价的方法是一种较好的方法。其缺点是：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际投资报酬率是多少，当各个投资方案的投资额不相同时，单纯看净现值的绝对值就不能做出正确评价。此时应结合其他方法进行综合评价。 学习情境三 资金运用管理 2.现值指数 现值指数（PI），指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值和与原始投资现值总额之比。 对投资项目采用现值指数进行决策评价，其标准是：如果投资方案的现值指数大于1，则该方案可行；若现值指数小于1，则该方案不可行。 学习情境三 资金运用管理 3.内涵报酬率 内涵报酬率又称内部收益率（IRR），它是使投资项目的净现值等于零的折现率，它反映了投资项目的实际报酬率。其计算过程如下： （1）若每年的现金净流量相等，则按以下步骤计算： 第一步，计算年金现值系数，即：年金现值系数＝初始投资额∕每年现金净流量 第二步，查年金系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。 第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资项目的内涵报酬率。 （2）每年的现金净流量不相等，则需要按下列步骤计算： 第一步，先估计一个折现率，并按此折现率计算净现值。若计算出的净现值为正数，则表明预计的折现率小于该投资项目的实际内涵报酬率，应予提高，再进行测算；若计算出的净现值为负数，则表明预计的折现率大于该投资项目的实际内涵报酬率，应予降低，再进行测算。经过反复的测算，分别找到两个比较接近于零而且一个为正一个为负的净现值，此时的两个折现率即为下一步要运用的折现率。 第二步，根据上述两个相邻的折现率，利用插值法计算出投资项目的实际内涵报酬率。 学习情境三 资金运用管理 内涵报酬率是个折现的相对量正指标，采用这一指标的决策标准是：将所测算的各方案的内涵报酬率与其资金成本对比，若方案的内涵报酬率大于其资金成本，该方案为可行方案；若方案的内涵报酬率小于其资金成本，为不可行方案；如果几个投资方案的内涵报酬率大于其资金成本，且各方案的投资额相同，那么内涵报酬率与资金成本之间差异最大的方案最好；如果几个投资方案的内涵报酬率均大于其资金成本，但各方案的原始投资额不等，其决策标准应为“投资额×（内涵报酬率—资金成本）”最大的方案为最优方案。 内涵报酬率的优点是： 非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反应投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率的影响，比较客观。但该指标的计算过程比较麻烦，当进入生产经营期又发生大量追加投资时，就有可能导致多个高低不同的内涵报酬率出现，依据多个内涵报酬率进行评价就失去了实际意义。 以上介绍的净现值、现值指数和内涵报酬率等指标，都属于折现评价指标，它们之间存在以下数量关系： 当净现值＞0时，现值指数＞1，内涵报酬率＞设定折现率； 当净现值＜0时，现值指数＜1，内涵报酬率＜设定折现率； 当净现值＝0时，现值指数＝1，内涵报酬率＝设定折现率。 学习情境三 资金运用管理 三、项目投资决策评价指标的综合运用 （一）单一独立投资项目的财务可行性评价 1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。 2.如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，即同时发生以下情况： 净现值＜0时，现值指数＜1，内涵报酬率＜设定折现率，投资回收期＞生产经营期的一半，投资利润率＜基准投资利润率，就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，应当放弃该投资方案。 3.当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的评价结论为准。 4.利用净现值、现值指数和内涵报酬率指标对同一独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 学习情境三 资金运用管理 （二）多个互斥方案的比较和优选 在实际业务中，企业往往同时面临多种投资方案，但是由于筹资能力的限制，企业不可能投资于所有可接受的方案，而应先做比较然后从中选择最优的方案作为投资对象。项目投资决